Еженедельный обзор Банк СПб

Еженедельный обзор Банк СПб 15 июня

В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ:

Инфляция в США

Заседание ЕЦБ

Заседание ЦБ РФ

В МИРЕ.

За рубежом главным событием прошлой недели стала публикация в четверг ценовой статистики в США за май. Рост цен составил 5% г/г и 0,6% м/м, в то время как рынок ожидал инфляцию в 4,7% г/г и 0,5% м/м. В месячном выражении рост цен замедлился после апрельских 0,8% м/м, однако в годовом выражении на фоне низкой базы рост цен стал максимальным с августа 2008 года. Более того, базовая инфляция выросла с апрельских 3% г/г до 3,8% г/г – максимумов за 29 лет. Тем не менее после публикации спрос на риск вырос – на наш взгляд, инвесторы опасались еще более высокого роста цен, что привело бы к раннему ужесточению денежно-кредитной политики. В результате на фоне слабого восстановления рынка труда и надежд на то, что сильный рост цен останется лишь временным, такие опасения раннего ужесточения ДКП ослабились. На этом фоне доходности десятилетних американских казначейских бумаг снижались в моменте до 1,434% годовых, обновив трехмесячный минимум, сегодня они находятся около 1,49% годовых. В среду состоится заседание ФРС, которое, впрочем, не должно особо удивить рынок – программа QE останется без изменений, а Джером Пауэлл вряд ли существенно ужесточит свою риторику. Тем не менее рынок продолжит особо следить за любыми сигналами от американского регулятора. Стоит отметить, что на прошлой неделе число обращений за пособиями по безработице вновь снизилось и обновило минимумы с начала пандемии, однако темпы снижения замедлились – количество обратившихся снизилось лишь на 9 тыс. против прошлого снижения на 20 тыс. Как показали майские данные, рынок труда восстанавливается слабо, что пока не позволяет ФРС перейти к ужесточению текущих условий. После заседания внимание рынка будет сосредоточено на продолжившихся после «недели тишины» заявлениях представителей ФРС. Высказывание опасений по поводу текущей ситуации с инфляцией способно вновь напомнить рынку о страхах раннего ужесточения ДКП. Впрочем, пока такой исход видится маловероятным, и члены ФРС, скорее, продолжат подчеркивать, что сильный рост цен – это временное явление.

В прошлый четверг также состоялось заседание ЕЦБ, которое мало чем удивило рынок. Как ключевая ставка, так и программа покупки активов остались без изменений. При этом регулятор продолжает придерживаться планов по началу сворачиванию программы QE лишь в марте 2022 года. ЕЦБ в четверг также повысил свои прогнозы по ВВП – рост экономики в 2021 году должен составить 4,6% (ранее – 4%), а в 2022 году – 4,7% (ранее 4,1%). Регулятор обновил свои прогнозы и по инфляции – ожидается, что в 2021 году рост цен составит 1,9% (ранее – 1,5%), а в 2022 году – 1,5% (ранее 1,2%). До заседания представители ЕЦБ уже придерживались довольно мягкой риторики, и реакция рынка на новости с заседания была незначительной.

На прошлой неделе фьючерсы на нефть марки Brent продолжили расти, сегодня они торгуются около $73,2/барр. В своих месячных отчетах ОПЕК и Международное энергетическое агентство (МЭА) оставили прогноз роста мирового спроса на нефть без изменений – ОПЕК ожидает рост на 5,95 млн барр./сутки, в то время как МЭА прогнозирует увеличение только на 5,4 млн барр./сутки. Тем не менее отчеты вновь напомнили об ожиданиях дефицита нефти во втором полугодии, что поддержало позитив на рынке. В то же время о неопределенности восстановления спроса напомнила Великобритания, отложившая снятие вирусных ограничений в связи с распространением индийского штамма вируса. На выходных переговоры по иранской ядерной сделке продолжились, но пока соглашение так и не было достигнуто. 18 июня в Иране пройдут президентские выборы, на которых сейчас лидирует кандидат, находящийся под санкциями США. Переговоры по ядерной сделке вряд ли закончатся раньше выборов, и избрание нового президента ухудшает перспективы снятия санкций с Ирана, что поддерживает нефтяные котировки. Пока перспективы для нефти остаются довольно позитивными, на этой неделе фьючерсы Brent могут продолжить свой рост, при этом для нефти как рискового актива важными станут новости с заседания ФРС. А сегодня вечером традиционно на нефтяные цены повлияет публикация недельных данных по запасам от Американского института нефти (API).

В РОССИИ.

В пятницу состоялось заседание ЦБ РФ, на котором было принято решение увеличить ключевую ставку на 50 б.п., что совпало с рыночными ожиданиями – после майской инфляции в 6% г/г мало кто ожидал более мягкого решения. При этом регулятор указывает на необходимость дальнейшего повышения ставки на следующих заседаниях. ЦБ РФ подчеркивает, что рост цен становится все более устойчивым, а инфляционные ожидания остаются на повышенных уровнях, и регулятор видит их дальнейший рост как один из основных рисков. Все это обосновывает необходимость дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. При этом на пресс-конференции глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина отметила, что, вероятно, инфляция на конец года окажется выше прошлого прогноза в 4,7-5,2%, в связи с чем мы ожидаем изменения прогнозного диапазона на июльском опорном заседании. Более того, регулятор ухудшил и свои ожидания по возврату инфляции к цели – она вернется к целевым 4% г/г во второй половине 2022 года, в то время как на прошлом заседании ЦБ ожидал возврата к цели к середине 2022. Пока регулятор считает, что рост цен начнет замедляться осенью на фоне отложенного влияния прошлых решений по ДКП и летнего урожая, способного замедлить рост продовольственных цен. Дополнительным дезинфляционным фактором может выступить и открытие границ. Вариант сохранения ставки на следующем заседании официально не отвергается, однако, судя по текущей ситуации и риторике заседания, Банк России должен повысить ставку и на следующем заседании. Причем, на наш взгляд, пока более вероятным вариантом видится шаг как минимум на 50 б.п., в том числе и на фоне того, что на пятничном заседании, по словам Э. Набиуллиной, серьезно обсуждалось повышение ставки сразу на 100 б.п.

НАШИ ОЖИДАНИЯ.

После публикации ценовой статистики в США спрос на риск ощутимо усилился, и курс USDRUB смог опуститься ниже 72 руб./$. Затем курс возвращался выше этой отметки, но сегодня он вновь находится около 71,9 руб./$. Поддержку российским активам продолжают оказывать высокие цены на нефть и позитивный геополитический фон. Ключевым событием для рубля на этой неделе станет завтрашняя встреча президентов РФ и США. Пока рынок позитивно оценивает перспективы встречи, в частности надеясь на снятие ограничений с дипломатических миссий. Тем не менее разговор может пройти и в негативном ключе. Пока предсказать какой-либо исход невозможно, и рынку остается лишь следить за новостями. Не менее важным для рубля станет и заседание ФРС, которое, впрочем, не должно преподнести неприятных сюрпризов. До завтрашних событий курс USDRUB, вероятно, будет малоподвижным и останется в диапазоне 71,5-72,5 руб./$.  

Скачать обзор