Тренд недели -Россия

Тренд недели. Рынок акций стоит на месте, а в облигациях ралли

Карпунин Василий Эксперт БКС Экспресс

16.10.2019

С момента публикации предыдущего обзора российский рынок акций за неделю не показал абсолютно никакой выраженной динамики. Индекс МосБиржи остался примерно на тех же уровнях. Таким образом, по-прежнему сохраняется фаза боковика.
Краткосрочная картина в целом по рынку акций пока выглядит нейтрально, несмотря на положительные ожидания на более длинной дистанции. При этом мы по-прежнему не исключаем, что в случае ухудшения внешнего фона и повторного спуска индекса МосБиржи ниже 2690 п., далее локальные цели коррекции могут сместиться ближе к 2600-2620 п. Что касается конкретно сегодняшнего дня, то наблюдается попытка развить отскок. О какой-то более-менее устойчивой восходящей тенденции можно будет рассуждать лишь в случае преодоления наверх области 2735-2750 п.

Если смотреть на динамику российского рынка в долларах посредством индекса РТС, то он в последние сессии отстает от тенденции на фондовых площадках развивающихся стран. Соотношение РТС / MSCI EM снизилось. То есть отскок, связанный с заключением первого этапа торговой сделки между Китаем и США, в мире выглядит более существенным, чем у нас.

Отчасти это можно списать на то, что сырьевые товары крайне слабо отреагировали на «торговый» оптимизм и отмену введения 15 октября пошлин на китайские товары со стороны США. Цены на нефть к текущему моменту остаются чуть ниже $60. Стоимость барреля в рублях находится около 3750-3800, мешая тем самым появлению повышенного спроса на акции российских нефтяников. Исключением является лишь Лукойл, которые активно растет пять сессий подряд.

Обращаем внимание, что соотношение отраслевого нефтегазового индекса к стоимости барреля Brent находится около максимальных значений с 2007 г. Чем выше этот индикатор, тем дороже бумаги нефтяников относительно ключевого для них сырья.

Основной драйвер для положительной переоценки российских акций связан с ускоренным снижением инфляции, однако этот момент пока отыгрывают лишь рублевые облигации. Последние цифры Росстата, а также риторика представителей Банка России, указывает на рост вероятности снижения ключевой процентной ставки в этом году. Следующие заседания ЦБ РФ пройдут 25 октября и 23 декабря.
Падение ставок — это положительный фактор для рынка акций, особенно дивидендных историй с относительно высокой доходностью. Например, к таким относятся МТС, Детский мир, Норникель, Мосбиржа, Юнипро и др. В условиях замедления темпов роста экономики в ключевых странах мира и роста геополитической неопределенности дивидендные бумаги могут выступать защитными и демонстрировать более сильную динамику.
В сложившихся условиях возможен постепенный переток инвесторов из банковских вкладов, по которым ставки устойчиво снижаются. В октябре в топ-10 банках они опустились до новых минимальных значений в текущем году — 6,48%. Мы считаем, что поступательное снижение ставок в банках может продолжиться. В среднесрочной перспективе (6-9 месяцев) они могут следовать за снижением инфляции и в итоге опуститься ниже 6%. Подобная картина может начать выдавливать инвесторов в поисках повышенной доходности на фондовый рынок, в облигации и акции.

В это же время рынок бондов в России уже чувствует себя крайне уверенно. Индекс гособлигаций (RGBI) растет уже 9 сессий подряд, в ежедневном режиме обновляя исторические максимумы. Это движение, на наш взгляд, абсолютно оправданно и еще может быть продолжено на горизонте пары кварталов. При этом более значительный потенциал в длинных облигациях мы видим в корпоративных выпусках, а не в ОФЗ.

Российский рубль выглядит относительно стабильным. Пара USD/RUB вернулась к 64-64,5, не реагируя на внешние факторы. Коридор с нижней зоной торможения на 62,5-63,5 и верхней около 65,5 по-прежнему остается актуальным.

Одним из наиболее заметных движений на российском рынке акций стал обвал акций Яндекса на фоне обсуждения законопроекта, согласно которому иностранные инвесторы смогут контролировать менее 20% в значимых информационных ресурсах РФ. Последствия данной инициативы пока вызывают много вопросов, однако мы склоняемся к тому, что возможно его смягчение или же будет найден компромиссный вариант, который позволит сохранить голосующий контроль в соответствии с требованиями законодательства. Если отбросить риски, связанные с этим законопроектом, то текущая оценка Яндекса выглядит весьма привлекательной, учитывая стремительные темпы роста бизнеса компании и финансовых показателей, а также полное отсутствие долга.
На рынке акций США тем временем наблюдалась восходящая тенденция в преддверии сезона корпоративной отчетности. Во вторник одними из первых опубликовали результаты американские банки. Если на прошлой неделе мы говорили о том, что индекс S&P 500 начал выглядеть хуже, чем весь остальной фондовый мир в лице MSCI All Country World Index, то к текущему моменту эта тенденция вновь нарушена. По S&P 500 мы приближаемся к историческим максимумам. Ближайшая область сопротивления расположена около 3030-3050 п.

Портфель*
Перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели»:
— Позиции остаются неизменными, новые не открываются. В среднесрочной и долгосрочной перспективе почти во всех бумагах есть определенная идея. Фиксация может быть по причине роста бумаг до относительно справедливых фундаментальных значений или же по факту отмены драйвера для роста.
— В акциях завершается серия дивидендных отсечек. Закрытие реестра прошло в Роснефти, АЛРОСА, МТС. В Газпром нефти дивидендный гэп ожидается 17 октября.
— Падение бумаг Яндекса не меняет долгосрочный взгляд на перспективы бумаг.
— Свободные средства можно размещать в среднесрочных выпусках ликвидных корпоративных облигаций с высоким кредитным рейтингом.
Таким образом, текущая структура выглядит так:

Примечание: доли указываются в размере первоначальных позиций и не корректируются по факту изменения уровней цен данных активов для более удобного восприятия. Портфель не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, офертой или предложением по инвестированию в соответствующие активы, а выступает информационно-аналитическим продуктом и отражает лишь пример виртуального ведения среднесрочного/долгосрочного инвестиционного портфеля без обязательства реального совершения сделок. Инвестиционная деятельность сопряжена с рисками, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. Упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности.

БКС Брокер

Основные виды деятельности: Работа на финансовых рынках Консультирование и сопровождение в работе на финансовых рынках Юридические услуги, связанные с регистрацией, перерегистрацией, ликвидацией российских юридических лиц Консультирование в сфере кредитования и защиты прав заёмщика Информационные услуги связанные с ведением бизнеса