Топ-5 облигаций: взгляд на рынок и рекомендации недели

Топ-5 облигаций: взгляд на рынок и рекомендации недели от 13 апреля

РОССИЙСКИЙ РЫНОК

Топ-5 облигаций: взгляд на рынок и рекомендации недели

Аналитики BCS Global Market дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.

Взгляд на рынок

На прошлой неделе в ОФЗ вновь преобладали продавцы, кривая поднялась в доходности в среднем на 20 б.п. Рост геополитических рисков, сохраняющаяся напряженность вокруг Донбасса, а также данные по инфляции за март 2021 г. (5,79% г/г) привели с существенным продажам в российском долге. Например, выпуск ОФЗ 26230 с погашением в 2039 г. сейчас торгуется с доходностью выше 7,40% — максимальный уровень с кризисной весны 2020 г. и на уровне лета 2019 г.

На прошлой неделе Минфин провел два аукциона по размещению ОФЗ на длинном участке кривой общим объемом около 90 млрд руб. На первом ведомство продало ОФЗ 26235 с погашением в марте 2031 г. в объеме 55 млрд руб. (bid-to-cover 1,32x), на втором — ОФЗ 26233 с погашением в июле 2035 г. объемом 37 млрд руб. (1,27x).

На первичном рынке наблюдается достаточно высокая активность. Как показывают результаты последних размещений, сохраняется спрос на бумаги всех эшелонов.

В то же время на вторичном рынке было заметно значительное преобладание продавцов. Вслед за коррекцией в ОФЗ поднялись доходности у большинства ликвидных корпоративных выпусков.

Как ведут себя облигации из топ-5

В выпусках из нашего списка на прошлой неделе в целом преобладали продавцы. Больше всего в доходности увеличились АФК Система-001Р-13бо, на 25 б.п. Остальные бумаги изменились в доходности незначительно, в пределах +/-10 б.п.

В свете некоторого снижения накала напряженности вокруг Донбасса в последние дни мы ожидаем, что ОФЗ могут предпринять попытку восстановления на этой неделе. Однако факторов поддержки для дальнейшего значительного роста ОФЗ в ближайшие недели мы пока не видим. Спрос со стороны нерезидентов остается невысоким, признаков разворота и замедления темпов роста инфляции пока не видно. В условиях высокой рыночной волатильности нашими фаворитами остаются кратко- и среднесрочные бумаги качественных эмитентов рейтинговой категории В+/ВВ-.

Мы оставляем наш список локальных облигаций без изменений.

АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. В последнее время компания существенно снизила долг (167,0 млрд руб. на III квартал 2020 г.), а прошедшее недавно IPO Озона увеличило стоимость портфеля активов холдинга. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.

РЕСО-Лизинг-06пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.

ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.

Ритейл Бел Финанс, 01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).

ЛК Европлан, БО-03. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель Европлана по итогам 2020 г. продолжил расти: +25,4% с начала 2020 г. до 89,7 млрд руб. Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,1% — коммерческим и 11,5% — самоходной техникой, 6,3% — LCV, 2,3% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.

БКС Мир инвестиций