Акции ВТБ. Стоит ли покупать

Акции ВТБ. Стоит ли покупать

Зельцер Михаил
Эксперт БКС Экспресс

21.10.2020

Бумаги второго по величине активов банка страны (свыше 15 трлн руб.) — ВТБ — оказались среди аутсайдеров в индексе финансового сектора рынка акций Московской Биржи в 2020 г. При почти 20%-ом падении акций Сбербанка, включая рекордный октябрьский дивиденд в 8%, оценка перспектив которых была проведена ранее, бумаги ВТБ с начала года к 20 октября рухнули на 30%. Контрастировал TCS Group c +33%.

Однако 20 октября диспозиция в акциях банковского сектора рынка претерпела, возможно, кардинальные изменения. Акции ВТБ прибавили более 6% на новостях от руководства банка по структуре уставного капитала и будущим дивидендам.

До этого опережающая негативная динамика ВТБ была обусловлена снижением дивидендов. На волне «коронакризиса» акционерами принято решение о пятикратном сокращении выплат акционерам с 50% от чистой прибыли до 10%. Дивидендная доходность в итоге упала к 2%, а акции ушли в пике.

Общими факторами слабости акций стал гуманитарно-экономический кризис на фоне пандемии, снизивший потребительскую и производственную активность в экономике, сложный геополитический фон вокруг страны.

Повышенная неопределенность обуславливает сохранение кредитной организацией большой «подушки безопасности»: ВТБ продолжает процесс резервирования под возможные потери по ссудам, что снижает чистую прибыль и, в конечном счете, потенциальные дивиденды.

За I полугодие банк увеличил резервы до 98 млрд руб., относительно аналогичного периода 2019 г., скачок показателя резервирования составил 115%. Коэффициент превышения резервов над чистой прибылью — 2,5, что говорит о занятии банком ультраконсервативной позиции.

За 6 месяцев чистая прибыль группы снизилась на 45%. По оценкам ВТБ, годовой результат деятельности может составить 70–75 млрд руб., а к 2021 г. — превысить докризисные отметки. Оценки руководства сводятся к 250 млрд руб. в 2021 г. и 300 млрд руб. за 2022 г.

Добиться столь высоких показателей ВТБ позволит прохождение острой фазы «коронакризиса». В итоге это приведет к потере необходимости наличия столь существенной «страховки». Планомерное расформирование резервов поспособствует кратному увеличению чистой прибыли банка и дивидендной доходности акций.

Техническая картина и новостной фон

Акции ВТБ движутся в глобальном нисходящем тренде с момента своего появления на рынке в 2007 г., изредка демонстрируя всплеск покупательной активности на фоне новостей.

20 октября акции достигли нижней границы трехмесячного нисходящего канала в области 3,1 коп., что могло предполагать технический отскок в область 3,4 коп.

В итоге на торгах 21 октября верхняя граница канала прорвана. Ближайшим уровнем сопротивления выступает район 3,48 коп., где располагается первая существенная преграда росту. Преодоление же уровня открывает краткосрочный потенциал вплоть до 3,6 коп.

Фундаментальной поддержкой импульсного движения выступили новости о приверженности руководства банка к выплатам в будущем 50% на дивиденды от чистой прибыли и постепенному снижению резервов.

Более того, обсуждается вопрос изменения структуры уставного капитала с частичным сокращением доли привилегированных бумаг в акционерном капитале.

В случае положительного решения перераспределение чистой прибыли среди разных типов акций станет более прозрачным, а дивиденд на обыкновенную акцию может существенно возрасти. Тогда и переоценка акций в сторону повышения не заставит себя долго ждать.

При текущем мультипликаторе P/BV 0,6 бумаги явно недоинвестированы. Для сравнения, у Сбербанка показатель цена/капитал — 1, у TCS Group — более 3. Раскрытие долгосрочного потенциала может произойти при приближении курса акций ВТБ к 4,5–5 коп.

БКС Мир инвестиций