Заседание ФРС. Что ждет инвесторов

Заседание ФРС. Что ждет инвесторов

Холоденко Оксана
Эксперт БКС Экспресс

08.06.2020

Итоги заседания ФРС будут опубликованы в среду, 10 июня. Дальнейшие перспективы монетарной политики в США сейчас особенно важны.

В 21:00 МСК будут опубликованы значение ключевой ставки, стейтмент регулятора и официальные цифровые прогнозы по макропоказателям. В 21:30 МСК состоится пресс-конференция Джерома Пауэлла.

Основные параметры

На этот раз предполагается, что ключевая ставка останется без изменений, на уровне 0-0,25%. Важен взгляд в будущее — оценка перспектив кредитно-денежной политики в США.

Пандемия коронавируса ударила по экономике Штатов. Еще в марте ФРС объявила, по сути, «безлимитное QE». Регулятор выкупает гособлигации и ипотечные ценные бумаги в объемах, «необходимых для обеспечения бесперебойного функционирования рынка». В списке появились нестандартные инструменты, например, ETF на корпоративные облигации. По итогам апрельского заседания ФРС подтвердила готовность к проведению сделок РЕПО на большие суммы для поддержания ликвидности в финансовой системе. Помимо этого, ФРС представила спектр кредитных программ для поддержки предприятий и домашних хозяйств.

Читайте также «Почему снижение ставки ФРС выгодно для рынка акций»

В деталях

• Общее состояние экономики — в апреле ФРС указала на резкий провал экономической активности и огромные проблемы. Присутствует значительная неопределенность. Рецессия в Штатах уже наступила.

Согласно второй оценке, по итогам I квартала ВВП США упал на 5% (кв/кв). Оценки на II квартал разнятся. Падение оценивается в 20–40%. Сервис GDPNow ФРБ Атланты, учитывающий входящий поток макроданных, указывает на возможный провал в 54%. Джером Пауэлл предполагает, что втором полугодии экономика начнет восстанавливаться. Многое будет зависеть от ситуации вокруг эпидемии. В начале весны ожидалось резкое V-образное восстановление. Пока это произошло с фондовым рынком. Восстановление экономики, скорее всего, будет укладываться в рамки более плавной U-образной модели.

• Рынок труда — один из двух основных факторов, на который ориентируется ФРС. Ключевой отчет по рынку труда США за май оказался неожиданно сильным. Число занятых в несельскохоз. секторе (non-farm payrolls) в мае неожиданно выросло на 2,5 млн, после падения в апреле на 20,7 млн. Уровень безработицы в мае снизился с 14,7% до 13,3%. Ранее Джером Пауэлл предполагал, что по итогам II квартала уровень безработицы может подскочить до 25%.

• Инфляция. Спад экономической активности и провал цен на нефть ударил по потребительской инфляции. Целевой ориентир регулятора — 2% годовых. В апреле любимый показатель ФРС — ценовой индекс потребительских расходов (PCE Price Index) — вырос на 0,5% в годовом исчислении, а базовая версия индекса (очищенная от еды и энергоносителей) увеличилась на 1%. Потребительская инфляция (CPI) ослабла с 1,5% до 0,3% годовых. Согласно сегменту облигаций, защищенных от инфляции (TIPS), инфляционные ожидания в Штатах на ближайшие 5 лет составляют около 1,6% годовых. На пике паники в марте речь шла об 0,9% годовых.

• Влияние доллара. В последние недели доллар ослаб против корзины мировых валют. Более 50% корзины (индекса DXY) занимает евро. Вокруг заседания ЕЦБ пара EUR/USD резко выросла, чем способствовали возросший аппетит к рискам и дифференциал процентных ставок. Таким образом, динамика доллара сейчас вполне выгодна для американских экспортеров. ФРС может не беспокоится по поводу валютного фактора, в нынешних условиях он вторичен.

График EUR/USD за два года, таймфрейм дневной

• Оценка рисков. Формулировка о сбалансированности рисков для перспектив развития американской экономики в стейтменте ФРС давно отсутствует. Проблемы в экономике носят глобальный характер и вызваны неожиданным внешним шоком. Кризис в сфере здравоохранения — еще долго будет ключевым риском. Также стоит отметить политические риски: напряженные взаимоотношения между США и Китаем, акции протеста в Штатах, которые могут замедлить восстановление экономики.

В процессе принятия решений регулятор будет ориентироваться на широкий спектр информации, включая ситуацию вокруг коронавируса, глобальные тенденции, подавленную инфляцию.

Читайте также «Как формируются ожидания по ставке ФРС»

Прогноз по монетарной политике

Внимание — на стейтмент ФРС, цифровой прогноз FOMC и последующую речь Джерома Пауэлла. Глава ФРС отмечал, что стимулирование должно быть неограниченным до окончания экономического шока. Регулятор готов использовать все доступные инструменты.

Вполне возможно появление новой информации о «доступных инструментах». Еще более интересными могут быть комментарии ФРС относительно неожиданно сильного отчета по рынку труда. Данные могут быть первым сигналом необходимости выхода из режима экстремальных мер стимулирования.   

Последний раз официальный долгосрочный прогноз Комитета по операциям на открытом рынке публиковался в декабре 2019 г. В марте новая версия не появилась из-за высокой неопределенности. Очевидно, что по сравнению с декабрьской оценкой прогноз по ВВП, безработице, инфляции и ключевой ставке будет пересмотрен в более низкую сторону.

Согласно сегменту деривативов (сервису CME FedWatch), в ближайшие 9 месяцев с вероятностью близкой к 100% ключевая ставка останется чуть выше нулевого уровня. Опыт монетарной политики ЕЦБ показал, что отрицательные процентные ставки негативно сказываются на деятельности банков, а значит создают дополнительные риски для финансовой системы.

Сейчас фокус делается на программе количественного смягчения (QE). С марта баланс ФРС увеличился более чем на $2 трлн и превысил $7 трлн.

В среду вечером возможна волатильность. Сейчас слишком много позитива заложено в фондовый рынок, а риски совсем не учитываются. Достаточно высока вероятность фиксации «по факту». На это указывают доходности гособлигаций США, которые начали отскакивать от исторических минимумов. Доллар в таком случае может укрепиться против евро и валют развивающихся стран.

График доходности 10-летних Treasuries за два года, таймфрейм дневной

БКС Брокер