Зеленые облигации. Инвестиции в экологию

Зеленые облигации. Инвестиции в экологию

Галактионов Игорь
Эксперт БКС Экспресс

08.09.2020

Традиционный стереотип биржевого спекулянта — умный и ловкий делец, который начинает зевать, когда речь заходит о благотворительности, поддержке экологии и других социальных инициативах. Однако этот образ все больше уходит в прошлое. В мире появляется большое количество инвесторов и фондов, которые ставят своей целью не только заработок денег, но и задачу сделать мир вокруг себя немного лучше.

На фоне этой тенденции все большее распространение получает такое инвестирование, при котором оцениваются активы с точки зрения критериев ESG (Environmental, Social, Governance). Для таких инвесторов активы — это не только риск и доходность, но еще и экологичность, а также общественная и управленческая ответственность.

Ответственное (ESG) инвестирование — подход к инвестированию, который стремится учитывать экологические, социальные и управленческие факторы в процессе принятия инвестиционных решений для устойчивого и долгосрочного возврата от инвестиций.

Одним из широко распространенных видов ESG-инструментов являются «зеленые» облигации. Это облигации, которые выпускаются для финансирования экологических проектов. Основные принципы, которые рекомендовано соблюдать эмитенту таких облигаций, сформированы международной организацией International Capital Markets Association (ICMA) и называются Green Bond Principies (GBP). Соответствие конкретного выпуска этим принципам удостоверяется компанией-верификатором, которой часто выступают кредитные рейтинговые агентства. В России это агентства АКРА и Эксперт РА.

Согласно принципам GBP, привлеченные средства должны быть использованы исключительно для экологических проектов. GBP особенно выделяет направления, которые способствуют снижению загрязнения окружающей среды, сохранению биоразнообразия, смягчению последствий изменения климата и сохранения природных ресурсов.

Эмитент, выпускающий «зеленые» облигации, должен обеспечить целевое использование средств и полную прозрачность процесса реализации проекта. Взамен он снижает стоимость заимствования и получает имидж прогрессивной организации, ориентированной на долгосрочное развитие и заботящейся об окружающей среде.

Инвестор в свою очередь получает не только моральное удовлетворение от сопричастности к заботе об экологии, но и снижает экологические риски. Примером реализации подобных рисков может быть разлив топлива на одном из предприятий ГМК Норникель, когда компании был выставлен штраф почти в 150 млрд руб.

Мировой рынок зеленых облигаций

Первые «зеленые» облигации были выпущены Европейским инвестиционным банком в 2007 г. под названием Climate Awareness Bonds и были предназначены для финансирования проектов в области альтернативных источников энергии и повышения энергоэффективности.

К концу 2019 г., по оценке международной организации Climate Bonds Initiative, совокупный объем эмиссии «зеленых» облигаций с 2007 г. составил около $754 млрд, из которых только в 2019 г. было выпущено бумаг на суму около $259 млрд (+51% к 2018 г.). Зеленые выпуски появились в России, Саудовской Аравии, Украине, Эквадоре, Греции, Панаме, Кении и Барбадосе. Ключевым драйвером роста г/г выступили европейские эмитенты.

В отраслевом разрезе наибольший объем средств привлекается на проекты в энергетической отрасли, строительстве и транспорте. Совокупно эти три сегмента составляют более 80% рынка «зеленых» облигаций.

По данным исследования рейтингового агентства АКРА, включающего 3 477 выпусков «зеленых» облигаций за период с января 2007 г. по март 2020 г., данные бумаги предлагают инвесторам более низкую доходность по сравнению с классическими облигациями. Статистически значимый дисконт в доходности составляет 1–2 базисных пункта (0,01–0,02%). Ряд других подобных исследований указывает на более высокие значения дисконта.

Зеленые облигации в России

В России «зеленое» инвестирование только начинает расцветать. По мнению агентства АКРА, этот сегмент рынка в России будет активно развиваться, в том числе за счет наличия господдержки (льгот, субсидий и налоговых стимулов) и снижения стоимости экологически чистых технологий.

Первый «зеленый» выпуск появился в конце 2018 г., а на сегодняшний день, согласно перечню на сайте ICMA, насчитывается всего 5 выпусков таких облигаций. В «реестр зеленых облигаций российских эмитентов» дополнительно входит еще 1 выпуск еврооблигаций, размещенный в 2020 г.

Ресурсосбережение ХМАО-01 (листинг МосБиржи)

Первый выпуск «зеленых» облигаций в России был размещен 19 декабря 2018 г. в объеме 1,1 млрд руб. Эмитент ООО «Ресурсосбережение ХМАО» финансирует и реализует проекты по комплексной переработке твердых коммунальных отходов на основе концессионных соглашений. Привлеченные средства компания обязуется направить на проекты в сфере управления отходами и развития технологий безотходного производства.

Дата погашения облигаций 17 июня 2031 г. Первый купон из расчета 10% годовых выплачивается 19 июня 2023 г., последующие будут платиться на ежегодной основе. Размер купона определяется, как большая из двух величин: ИПЦ+4,5% и ключевая ставка ЦБ РФ +1,5%.

Центр-инвест БО-001Р-06 (листинг МосБиржи)

Облигации выпустил Банк Центр-Инвест. Привлеченные в ходе размещения средства банк обязуется направить на финансирование и рефинансирование проектов по энергоэффективности в индустриальном секторе, АПК, ЖКХ и сфере услуг. Приоритет отдается проектам, направленным на решение приоритетных экологических проблем, характерных для регионов присутствия банка. Главным образом это возобновляемая энергетика, энергоэффективность и чистый транспорт.

Облигации были выпущены всего на один год и будут погашены уже 13.11.2020 г. Купон выплачивается на ежеквартальной основе в размере 8% годовых.

ФПК Гарант-инвест БО-001Р-06 (листинг МосБиржи)

Эмитент ФПК Гарант-инвест занимается управлением коммерческой недвижимостью в Москве. Привлеченные в результате размещения 500 млн руб. планируется направить на модернизацию торговых и многофункциональных центров, внедрение энергосберегающих и «зеленых технологий» в рамках инвестиционной «Программы РЕ» с целью реализации стратегии устойчивого развития, снижения негативного воздействия на окружающую среду, повышения комфорта для жителей и реализации зеленых технологий в недвижимости.

Дата погашения 13.12.2022 г. По облигации предусмотрен ежеквартальный купон в размере 11,5% годовых.

Структурные облигации РуСол класса А, Б и В. (листинг МосБиржи)

Совокупный объем выпуска составляет внушительные 5,7 млрд руб. Проекты, которые будут финансироваться и рефинансироваться с использованием привлеченных средств, относятся к категории возобновляемых источников энергии. Эмитентом выступает ООО «СФО РуСол-1», девелопером является Solar Systems LLC.

Деятельность компании сосредоточена на разработке, строительстве и эксплуатации солнечных электростанций, а также продаже электроэнергии. К концу 2020 г. компания планирует запустить новые электростанции в Волгоградской области (четыре станции), Республике Башкортостан (две станции) и Ставропольском крае. Установленная контрактная мощность, по оценке Эксперт РА, составит 365 МВт.

Данные облигации предназначены для квалифицированных инвесторов и ограничены в обороте в соответствии с законодательством РФ. Дата погашения 15 февраля 2031 г.

Облигации первого транша (Русол клА) с залоговым обеспечением имеют кредитный рейтинг eA+(RU) от агентства АКРА. Размер купона привязан к индексу ДГО (средняя доходность долгосрочных государственных обязательств, используемая при расчете цены на мощность для поставщиков мощности), рассчитываемому администратором торговой системы при определении тарифа на мощность. Купон складывается из фиксированной и переменной частей. Фиксированная часть купона составляет 1,5%. Переменная часть последнего известного купона составляет 7,586%.

Облигации второго транша (Русол клБ) с залоговым обеспечением имеют кредитный рейтинг eBBB+(RU) от агентства АКРА. Размер купона привязан к индексу ДГО. Фиксированная часть купона составляет 5,5%. Переменная часть последнего известного купона составляет 7,586%.

Облигации третьего транша (Русол клВ) не имеют кредитного рейтинга, размер купона определяется аналогичным образом. Фиксированная часть купона составляет 8%. Переменная часть последнего известного купона составляет 7,586%.

Еврооблигации РЖД

В число российских «зеленых» облигаций входит два выпуска еврооблигаций от РЖД с ISIN кодами XS1843437036 (купон 2,2% в евро) и CH0522690715 (купон 0,84% в швейцарских франках). Вырученные от размещения средства компания планирует направлять исключительно на финансирование и рефинансирование проектов, попадающих в категорию «зеленых», в частности, на приобретение электрических локомотивов и поездов. О параметрах и актуальной рыночной цене еврооблигаций необходимо уточнить индивидуально у финансового советника.

БКС Брокер