Активизация в акциях Банка Санкт-Петербург

Активизация в акциях Банка Санкт-Петербург. Надолго ли

Зельцер Михаил
Эксперт БКС Экспресс

14.01.2021

Активизация в акциях Банка Санкт-Петербург

Акции Банка Санкт-Петербург существенно отстали от восходящей динамики отраслевого индекса Финансов Московской биржи, несмотря на улучшение операционно-финансовых показателей деятельности кредитной организации на волне снятия ограничений пандемии.

Если бумаги TCS Group, Московской биржи, Сбербанка из финансового сектора рынка обновили свои исторические максимумы, то относительно депрессивное состояние бумаг BSPB сохраняется, хотя не все так печально, как в ВТБ.

На графике ниже видно стабильное расхождение динамик индекса Финансов МосБиржи и бумаг Банка Санкт-Петербург, начиная с весны 2020 г. Спред доходностей достиг 30%. Однако в последние 2 торговые сессии наблюдался прогресс.

Активизация в акциях Банка Санкт-Петербург

Причина слабости кроется в относительно низкой ликвидности инструмента: бумаги не входят в базу расчета индекса МосБиржи, ограничивая аллокацию активов фондов, ориентированных на бенчмарк.

Тем не менее фундаментальные основы бизнеса достаточно устойчивы. Банк не пошел по пути галопирующего наращения резервов под обесценение кредитной базы, даже на этапе острого кризиса I квартала. Темп роста резервов по I кварталу — 17% против 700% у Сбербанка, 230% — у TCS и 200% — по ВТБ.

Картина за 9 месяцев 2020 г. не претерпела существенного отклонения: прирост расхода от создания резерва составил 27%, сократившись с 33% по первому полугодию. Для сравнения за аналогичный период: у Сбербанка рост показателя в 6 раз, ВТБ — в 2,4.

Казалось бы, рост рентабельности, который мы и наблюдаем по актуальной отчетности МСФО, должен приводить к адекватному подъему курса акций, но этого не происходит.

К тому же, несмотря на более быстрый темп падения процентных расходов за счет монетарного цикла ЦБ (-28% г/г), инвесторов может расстраивать сам факт отрицательной динамики процентных доходов.

По показателю P/BV (рыночная стоимость/собственные средства) Банк Санкт-Петербург торгуется за 1/3 капитала, что крайне низко (TCS — 5; Сбербанк —1,4; ВТБ — 0,6). Однако данный дисконт — исторический, подъем мультипликатора может потребовать существенного драйвера. Относительно высокая дивидендная доходность (6% по 2020 г.), если сохранится в будущем, сможет стать такой движущей силой.  

Консенсус-прогноз 2020 г. на ближайшие 12 месяцев — 75 руб., предполагает рост на 30% от текущих значений.

Бета годовая — 0,48. Низкое значение показателя, с одной стороны, говорит о пониженных рисках инструмента, с другой — об ограниченном инвестиционном спросе, что и отражается в запаздывающей динамике бумаг относительно широкого рынка акций.

Техническая картина. На волне сохраняющегося общерыночного позитива акции банка 12 января прорвали локальное сопротивление у 55 руб. и пытались закрыть дивидендных гэп от 12 декабря 2020 г. на 58 руб. Видится догоняющий характер подъема бумаги, при том что темп роста широкого рынка акций замедлился и отмечаются коррекционные настроения.

Активизация в акциях Банка Санкт-Петербург

Совсем рядом проходит и сопротивление (60 руб.), не позволяющее уже на протяжение 2 лет сломать нисходящий тренд. Учитывая фундаментальные драйверы, вероятность технического прорыва с каждым подходом возрастает.

При сохранении долгосрочного относительно благоприятного взгляда на бумаги эмитента, краткосрочная динамика может ограничиться очередным тестированием области сопротивления. Однако в случае уверенного закрепления над 60 руб. откроется пространство для маневра в район 75–78 руб. В случае успеха по времени такое движение может занять около года, что и будет соответствовать раскрытию фундаментального потенциала стоимости.

БКС Мир инвестиций