Какой курс рубля ждать к концу октября

Какой курс рубля ждать к концу октября

Бабин Дмитрий

Эксперт БКС Экспрес

02.10.2019

Рубль уже в первой половине сентября реализовал оптимистичный сценарий, обозначенный в нашем предыдущем обзоре. Позитивной динамике российской валюты способствовало сразу несколько рыночных и внешних политических факторов.
Ситуация с протестами в Гонконге начала нормализоваться после окончательного отзыва властями законопроекта об экстрадиции, ранее ставшего спусковым крючком для дестабилизации обстановки в регионе. Кроме того, британские законодатели предотвратили выход Великобритании из ЕС без двухстороннего соглашения, несмотря на стремление премьер-министра страны осуществить Brexit любой ценой 31 октября.
Однако, как и в предыдущее месяцы, главным драйвером для всех рынков было развитие ситуации на внешнеторговом фронте. Благодаря решению американского президента отложить с 1 на 15 октября повышение пошлин на китайские товары стоимостью $250 млрд увеличились шансы на заключение всеобъемлющего соглашения между США и Китаем по широкому кругу взаимных претензий.
Данная концентрация позитивных событий вызвала всплеск интереса к глобальном рисковым активам, спровоцировав восходящий импульс на многих рынках. В результате пара USD/RUB уже в середине сентября достигла отметки 63,6, всего за 2 недели нивелировав весь августовский рост.
Пара EUR/RUB так и вовсе в конце месяца обновила полуторалетний минимум на фоне слабой динамики евро на внешнем рынке, обусловленной негативными данными по европейской экономике.
Еще одним фактором, определяющим динамику как нашего рынка, так и мировых площадок, стали монетарные решения ключевых центробанков по дальнейшим денежно-кредитным условиям.
ЕЦБ 12 сентября ожидаемо понизил ставку на 0,1 процентного пункта (п. п.) до минус 0,5%, а также обнародовал программу выкупа активов на €20 млрд в месяц, стартующую 1 ноября. В целом эти меры были относительно сдержанными, многие надеялись на больший объем стимулов. Однако последующие комментарии монетарных чиновников, а также крайне слабые данные по европейской экономике способствовали снижению евро. В результате пара EUR/USD в конце месяца обновила минимальные значения с мая 2017 г.

Почти через неделю свое решение приняла ФРС, и оно также не было сюрпризом: регулятор снизил ставку на 0,25 п. п., продемонстрировав отсутствие единства среди монетарных чиновников в вопросе дальнейшей динамики денежно-кредитных условий. По мнению главы регулятора, базовый экономический прогноз ФРС остается благоприятным.
В результате был сохранен дифференциал ставок между американским и европейским рынками, обеспеченный разницей в экономических условиях и тенденциях, которые формируют ожидания относительно дальнейшей политики ЕЦБ и ФРС. Это способствовало сохранению устойчивой негативной динамики евро.
По итогам сентября рубль несколько улучшил свое положение к доллару США с начала года среди 36 основных мировых валют, переместившись на третье место с четвертого, на которое он опустился по итогам августа. Подавляющее большинство участников данного списка находятся на отрицательной территории, что отражается в росте индекса доллара, обновившего максимум почти за 2,5 года.

Нефтяной фактор в сентябре продолжил оказывать относительно слабое влияние на рубль, несмотря на драматичные события, развернувшиеся на рынке нефти в прошлом месяце. Конечно, одним из драйверов укрепления рубля в первой половине месяца было восстановление нефтяных цен. А их взлет после атак на саудовские нефтяные объекты привел к сильному гэпу вверх курса рубля 16 сентября и обновлению двухмесячных вершин к бивалютной корзине.
Однако данное движение было несопоставимо слабым по сравнению с однодневным ростом нефти на 15%, как и реакция на ее последующее снижение, нивелировавшее данный импульс всего за 2 недели. В результате рублевая стоимость барреля успела подскочить до 4-месячного максимума, но быстро вернулась к нижней границе диапазона, сформированный в конце лета.

В итоге сохраняется некоторая переоцененность российской валюты по отношению к нефтяному фактору. Поэтому дальнейшее снижение нефти и закрепление котировок Brent ниже $60 может способствовать нахождению пары USD/RUB около уровня 66 руб. и выше, что соответствует рублевой стоимости Brent около 4000 руб.
Как и в предыдущие месяцы, основную роль в динамике мировых площадок и нашего рынка будет играть развитие ситуации с внешнеторговыми переговорами между США и Китаем. Их очередной раунд состоится 10 октября, и уже подготовительные переговоры, завершившиеся в конце сентября, а также последующий информационный шум по этой тематике, вызвали существенные волнения на рынках.
Вряд ли мы увидим ощутимое снижение внешнеторговой неопределенности до завершения переговоров 10 октября, а делать какие-либо предположения об их исходе, имеющие практический смысл, очень трудно, учитывая историю данного процесса, когда его участники заявляли о почти полной готовности сделки, а затем внешнеторговый конфликт лишь обострялся.
В сентябре поддержку рублю продолжил оказывать российский долговой рынок. В начале месяца индекс гособлигаций (RGBI) обновил исторический максимум, после чего перешел к консолидации в узком коридоре. Еженедельные аукционы Минфина РФ по размещению ОФЗ продолжили демонстрировать высокий спрос на гособлигации, однако министерству не всегда удавалось реализовывать весь запланированные объем долговых бумаг.
Тем не менее в предстоящем месяце интерес к ОФЗ со стороны иностранных инвесторов должен сохраниться, оказывая поддержку рублю. Этому будут способствовать как низкие ставки на долговых рынках развитых и многих развивающихся стран, так и позитивная динамика финансово-экономических показателей в России, создающая условия для дальнейшего смягчения монетарной политики Банка России.
В начале сентября ЦБ РФ вновь снизил ключевую ставку на 0,25 п. п., до уровня 7%, отметив продолжение замедления инфляции, но сохранение инфляционных ожиданий на повышенном уровне. По мнению регулятора, до конца года риски ускорения и замедления инфляции сбалансированы. В этих условиях и с учетом фактической динамики инфляции ЦБ РФ снизил прогноз годовой инфляции по итогам 2019 г. с 4,2-4,7 до 4-4,5%. В дальнейшем, по прогнозу регулятора, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция останется вблизи 4%.
При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на одном из ближайших заседаний совета директоров. Решения по ключевой ставке будут приниматься с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также с оценкой рисков со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.
Динамика потребительских цен в прошлом месяце более чем достаточно благоприятствовала дальнейшему снижению ключевой ставки. На протяжении первых двух недель наблюдалась дефляция, а в предпоследнюю неделю нулевая инфляция, в результате чего ее годовой показатель снизился до 4,1%.
В последние недели рубль растерял существенную часть достижений первой половины сентября, и пока не видно причин для прекращения негативной динамики. Однако, если появятся признаки того, что предстоящие на следующей неделе внешнеторговые переговоры приведут к заключению всеобъемлющего соглашения между США и Китаем, это вызовет волну роста глобальных рисковых активов.
Данный сценарий предполагает возврат российской валюты к установленным в сентябре локальным вершинам. Пара USD/RUB в этом случае может опуститься к отметке 63,6, а в моменте мы можем увидеть и более низкие уровни. Пара EUR/RUB, скорее всего, вернется к уровню 70 руб.

Если же внешнеторговая неопределенность сохранится, и, тем более, в случае очередного провала американо-китайских переговоров, рубль испытает резкое снижение на фоне крайне негативной реакции мировых рынков на подобное развитие событий. В результате пара USD/RUB способна подняться к 10-месячному максимуму, находящемуся немного выше уровня 67 руб. Пара EUR/RUB в таком случае будет демонстрировать более слабую динамику на фоне снижения евро на внешнем рынке, вызванного бегством инвесторов в доллар из-за усиления внешнеторговой неопределенности.

В октябре рубль не испытает ощутимого давления со стороны фактора платежей по внешнему долгу, так как они у российских компаний в ближайшие несколько месяцев будут находиться на относительно небольших уровнях.
Сезонный фактор в этом месяце находится не на стороне российской валюты, особенно если смотреть на статистические закономерности с 2014 г. В предыдущие 2 месяца они сработали достаточно неплохо, в первую очередь в плане предсказания негативной динамики рубля в августе.

Тем не менее, учитывая, что в последние годы фактор внешнеторговой неопределенности стал одним из главных для динамики мировых рынков, а после 2014 г. на российскую валюту периодически влияли санкционные угрозы, сезонный фактор сейчас играет, скорее, второстепенную роль на фоне развития геополитических трендов.

БКС Брокер

Основные виды деятельности: Работа на финансовых рынках Консультирование и сопровождение в работе на финансовых рынках Юридические услуги, связанные с регистрацией, перерегистрацией, ликвидацией российских юридических лиц Консультирование в сфере кредитования и защиты прав заёмщика Информационные услуги связанные с ведением бизнеса