Тренд недели -Россия

Тренд недели 20 ноября. Сил для новой волны роста пока не хватает

Карпунин Василий

После произошедшей на прошлой неделе волны снижения российский рынок акций перешел в фазу боковика. Индекс МосБиржи ожидаемо притормозил около уровня поддержки 2915 п. и сейчас не показывает какой-то устойчивой тенденции, демонстрируя смешанную динамику.
Среднедневные объемы торгов в последние дни незначительно снизились, но в целом все равно по-прежнему остаются выше, чем в среднем по году. Лидерство по оборотам у акций Сбербанка перехватили бумаги Газпрома, которые сильнее остальных голубых фишек скорректировались относительно недавних максимумов.
В индексе МосБиржи складывается следующая картина: основная среднесрочная трендовая тенденция остается растущей, но при этом шансы на чуть более глубокую коррекцию пока еще сохраняются. В своих ежедневных утренних обзорах мы уже отмечали, что техническим сигналом к снижению могло бы стать падение индекса ниже отметки 2905 п. При таком раскладе следующие цели коррекции сместятся в сторону 2850-2860 п.

Основным фактором, определяющим динамику как нашего рынка, так и зарубежных площадок, останется переговорный процесс между США и Китаем по торговым вопросам. В базовом сценарии можно предположить, что стороны достигнут компромисса по «первой фазе» сделки. Однако если говорить о дальнейшем взаимодействии КНР и США, то никакой уверенности в прогрессе по оставшимся ключевым вопросам у нас нет. Переговоры могут растянуться на достаточно длительный период, вплоть до президентских выборов в США осенью 2020 г. То есть риски для сырьевых товаров со стороны торговой войны могут реализоваться в следующем году.
Отличительной особенностью последних дней стало снижение спреда в динамике первого и второго эшелона. Менее ликвидные акции компаний средней и малой капитализации оказались более устойчивыми во время рыночной коррекции. Откат сопровождался более активной распродажей именно в голубых фишках, которые, кстати, ранее во время трендового подъема демонстрировали опережающую динамику.

Спад на рынке акций совпал с остановкой роста и в российских облигациях. Ралли в индексах ОФЗ и корпоративных бондов временно приостановилось. И если по гособлигациям потенциал для среднесрочного роста выглядит уже во многом реализованным, то по бондам российских компаний пространство для подъема на горизонте 4-5 месяцев сохраняется. Ключевой драйвер — замедление инфляции до уровня ниже 3% в I квартале 2020 г. и смягчение денежно-кредитной политики со стороны Банка России

Если по итогам 2018 г. количество акций, по которым итоговая доходность за 12 мес. превысила 10% исчислялось десятками, то к текущему моменту ситуация существенным образом поменялась. Количество бумаг, по которым с уверенностью можно ожидать столь высокой доходности, сократилось. В основном это произошло как раз за счет раскрытия фактора снижения рублевых ставок в экономике, о чем мы писали еще весной. Этот процесс поспособствовал положительной переоценке многих бумаг. Наглядный пример: еще месяц назад форвардная дивдоходность по МТС составляла 10,6%, а сейчас за счет роста стоимости бумаг она опустилась до 9,1%.
Потенциал для положительной переоценки бумаг с повышенной дивидендной доходностью все еще сохраняется. При этом, естественно, должен быть селективный подход. В частности, высокие выплаты металлургов (Северсталь, НЛМК, ММК) во многом уже заложены в котировки, а риски ухудшения конъюнктуры в металлах сохраняются. В нефтегазовом секторе в целом умеренно позитивные дивидендные ожидания сохраняются по Газпром нефти, Лукойлу, Татнефти-ап.
Фактор колебаний курса USD/RUB практически перестал оказывать влияние на российский рынок акций. Волатильность пары существенно снизилась, котировки безыдейно консолидируются в боковом формате вокруг отметки 64. Нейтральная динамика отчасти была обусловлена невысокой амплитудой колебаний во фьючерсах на нефть. И лишь в последние пару сессий котировки Brent показали существенное снижение, опустившись ниже $61. На горизонте до конца декабря допускаем умеренный рост курса USD/RUB в пределах 65-65,5, но причин для какой-то более серьезной девальвации рубля пока не наблюдается.

Портфель*

Перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели»:
— Общая структура портфеля преимущественно не меняется. Большинство позиций остаются прежними. Можно лишь рассмотреть временное сокращение доли Русала наполовину на фоне возобновления слабой динамики алюминия и снижения котировок ГМК. То есть в бумагах пока не наблюдается краткосрочных драйверов.
— Наибольший прирост по итогам последних дней показали акции Яндекса, занимающие самую значительную долю в портфеле (10%). Несмотря на существенный отскок после октябрьского обвала, потенциал для роста на долгосрочном горизонте сохраняется. Риски законопроекта о значимых в свете последних событий интернет-ресурсах уже переварены. Кроме того, компания опубликовала планы по проведению buyback.
— Что касается SPO Детского мира, то пока его параметры не были опубликованы. Тем не менее на среднесрочном горизонте пока сохраняем положительный взгляд.
— Свободные средства можно размещать в среднесрочных выпусках ликвидных корпоративных облигаций с высоким кредитным рейтингом.
Таким образом, текущая структура выглядит так:

Примечание: доли указываются в размере первоначальных позиций и не корректируются по факту изменения уровней цен данных активов для более удобного восприятия. Портфель не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, офертой или предложением по инвестированию в соответствующие активы, а выступает информационно-аналитическим продуктом и отражает лишь пример виртуального ведения среднесрочного/долгосрочного инвестиционного портфеля без обязательства реального совершения сделок. Инвестиционная деятельность сопряжена с рисками, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. Упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности.

БКС Брокер

Основные виды деятельности: Работа на финансовых рынках Консультирование и сопровождение в работе на финансовых рынках Юридические услуги, связанные с регистрацией, перерегистрацией, ликвидацией российских юридических лиц Консультирование в сфере кредитования и защиты прав заёмщика Информационные услуги связанные с ведением бизнеса