Торговые рекомендации

Торговые рекомендации

Торговые рекомендации OLMA от 21 сентября

ИФ «ОЛМА» представляет еженедельные торговые рекомендации. Для просмотра файла, пожалуйста, используйте ссылку ниже. 
Скачать обзор

5 боковиков, к которым стоит присмотреться

Галактионов Игорь

31.08.2020

В периоды коррекции индексов широкого рынка ряд акций могут торговаться в боковом коридоре. Ухудшение рыночного сентимента ограничивает дальнейший рост этих бумаг, но поддержка со стороны покупателей не дает цене существенно снизиться.

Такие акции могут показать опережающий рост на фоне улучшения рыночного сентимента и/или реализации определенного фундаментального драйвера. На графике это может выглядеть в виде пробоя торгового диапазона наверх, сопровождающегося ростом торговых оборотов.

Представляем подборку бумаг, которые могут реализовать подобный сценарий и принести держателям длинных позиций спекулятивную прибыль.

Детский Мир

Растущий ритейлер, выплачивающий на дивиденды 100% прибыли по РСБУ. С 2016 г. компания увеличивает выручку и EBITDA в среднем на 21–22% ежегодно. В I полугодии 2020 г. Детский мир показал сильные результаты, главным образом за счет мощного роста в сегменте онлайн-продаж.

Драйвером роста акций выступает естественный рост прибыли и снижение процентных ставок, что повышает привлекательность дивидендных фишек.

Акции компании на протяжении месяца торгуются в боковике 118–125 руб. Покупка в нижней трети этого диапазона с целью на пробой верхней границы может стать хорошей спекулятивной идеей. Потенциал восходящего движения может достичь 130–135 руб.

Московская биржа

На фоне возросших торговых оборотов Московской бирже удается получать повышенный комиссионный доход. Дополнительным среднесрочным драйвером выступает приток на биржу частных инвесторов, что будет способствовать более высокой активности торгов.

По итогам I полугодия 2020 г. прибыль биржи выросла на 41,4%, что способствует более высокому ожидаемому уровню дивидендов. В случае сохранения высокой волатильности во II полугодии 2020 г. финансовые показатели биржи и стоимость ее акций могут вырасти.

С начала августа акции находятся в коридоре 140–149 руб. Пятничный спуск ниже 140 руб. может оказаться краткосрочным и открывает привлекательные возможности для набора длинных позиций с целью на рост выше 150 руб. Потенциал восходящего движения может достичь 157–160 руб.

ОГК-2

Дочернее предприятие Газпром энергохолдинга ОГК-2 значительно нарастило дивидендные выплаты в 2020 г., благодаря политике материнской компании. Дальнейший рост дивидендов в сочетании с сокращением долговой нагрузки может поддерживать курсовую стоимость акций компании.

После дивидендной отсечки в июле акции ОГК-2 торгуются в широком боковике 0,715–0,785 руб. По мере приближения к нижней границе привлекательность акций для покупателей может возрастать за счет более низкой цены. В случае разворота к росту котировки могут преодолеть верхнюю границу коридора 0,785 руб. и достичь уровня максимумов в районе 0,815 руб. При благоприятной конъюнктуре инструмент может продолжить рост к 0,83–0,85 руб.

Сбербанк АП

Привилегированные бумаги Сбербанка в период августовской коррекции оказались значительно стабильнее обыкновенных бумаг. Снижение от месячных максимумов составило менее 3% против 6% по обыкновенным акциям. Это объясняется как низкой долей нерезидентов во владении префами, так и более высокой дивидендной доходностью.

По текущим ценам дивидендная доходность составляет 8,6%, что для акций крупнейшего банка страны при текущем уровне ставок выглядит неоправданно высоко. По мере потепления сентимента высокий уровень дивдоходности будет поддерживать префы Сбербанка и способствовать постепенному росту по мере приближения дивидендной отсечки.

После 12 августа акции торгуются в диапазоне 215–222 руб. Покупка в нижней трети диапазона с расчетом на пробой верхней границы может оказаться выгодной. Потенциал восходящего движения может достичь 235–240 руб.

Магнит

На фоне карантина в наиболее активный период эпидемии сектор ритейла выступал защитным. Продовольственные сети показали сильные операционные и финансовые показатели, в том числе отличился Магнит. Если компании удастся и во втором полугодии поддержать на должном уровне рентабельность и темпы роста LFL-продаж, то ее акции могут обновить июльские вершины.

С 21 июля акции торгуются в коридоре 4500–4840 руб. Покупка бумаг в нижней трети с целью на преодоление верхней границы может оказаться прибыльной идеей. Потенциал восходящего движения может достичь 5000–5100 руб.

Не стоит забывать про стоп-лосс

Даже самая привлекательная торговая идея может не реализоваться, что чревато потерями. Особенно это важно в случае спекулятивных сделок, где горизонт инвестиций ограничен и долгосрочная перспектива может быть не столь привлекательна, как краткосрочная. Поэтому не стоит забывать про стоп-заявки для ограничения возможных убытков.

В перечисленных выше ситуациях пробой нижней границы боковика может указывать на серьезное ухудшение технической картины и потенциально более глубокую коррекцию. Поэтому, в случае фиксации дневной свечи ниже указанных уровней поддержки, имеет смысл задуматься о закрытии позиции с убытком, особенно в случае роста торговых объемов в ходе пробоя.

Куда пойдут акции ЛСР и ПИКа

Галактионов Игорь
Эксперт БКС Экспресс

27.08.2020

Банк России c начала года снизил ключевую ставку с 6,25% до 4,25%, что существенно отразилось на российском долговом рынке. Отрасли девелопмента это дает двойной позитивный драйвер. С одной стороны, более дешевая ипотека стимулирует потребительский спрос на жилую недвижимость, с другой — строительные компании сокращают свои расходы за счет более низкой стоимости заемных средств. Особенно важным этот момент выступает в свете перехода отрасли на эскроу-счета.

Основными выгодоприобретателями сложившейся рыночной конъюнктуры выступают крупные девелоперы, ведущие комплексную застройку и обладающие диверсифицированным портфелем объектов в сегментах среднего и экономкласса. На Московской бирже представлены акции двух таких компаний, это группы ПИК и ЛСР.

Операционные показатели ПИК в I полугодии 2020 г. показали рост, несмотря на негативный эффект COVID-19. Объем реализации вырос на 10,6%, общий объем поступлений денежных средств увеличился на 23%. Доля ипотечных сделок остается на высоком уровне и по итогам 6 месяцев оказалась около 76%. Во II полугодии компания может показать наиболее сильный рост продаж.

Операционные показатели ЛСР за первые 6 месяцев 2020 г. остались на уровне 2019 г. Доля ипотечных сделок в объеме продаж выросла до 58% против 48% в I полугодии 2019 г. Во II квартале показатель составил рекордные 67%, в том числе за счет программы субсидирования. Во II полугодии доля ипотеки может сохраняться на высоком уровне. Целевые показатели компании на 2020 г. выглядят вполне достижимыми.

В качестве дополнительного позитивного фактора для ЛСР стоит учесть программу выкупа акций объемом до 5 млрд руб. При благоприятной конъюнктуре рынка компания может реализовать программу, что окажет дополнительную поддержку акциям.

Техническая картина

Акции ПИК и ЛСР с начала августа торгуются в боковом диапазоне. По акциям ПИК можно отметить границы 485 и 510 руб. По акциям ЛСР торговый коридор располагается примерно между 760 и 800 руб.

Покупка ближе к нижней границе диапазона может оказаться удобной за счет короткого стоп-лосса. При этом пробой верхней границы позволит нарастить позицию. При импульсном пробое такая позиция очень быстро выйдет в плюс, что обеспечит психологический комфорт для ее дальнейшего сопровождения.

Торговый план

Покупка акций ПИК в диапазоне 480–500 руб. с целью в районе 550–570 руб. на горизонте до конца года. В момент пробоя 510 руб. можно рассмотреть добавочную позицию. Стоп-лосс при фиксации дневной свечи ниже 475 руб.

Покупка акций ЛСР в диапазоне 750–780 руб. с целью в районе 910–930 руб. на горизонте до конца года. В момент пробоя уровня 800 руб. можно рассмотреть добавочную позицию. Стоп-лосс при фиксации дневной свечи ниже 475 руб.

В случае негативного сценария имеет смысл оценить причины падения. При отсутствии фундаментальных оснований для просадки выход из позиции может быть нецелесообразным. Аналогичным образом можно поступить в случае быстрого достижения цели.

Акции компаний СШАна Московской бирже

24.08.2020

Начиная с понедельника 24 августа к торгам на Московской бирже допущены 19 акций компаний США с расчетами в рублях (7 сентября будут добавлены акции Apple). Мы подготовили ответы на некоторые распространенные вопросы (FAQ) относительно торгов и расчетов по бумагам иностранных компаний, а также краткую справку по каждому из эмитентов — см. наш обзор по ссылке ниже.
Скачать обзор

Рынок акций США: обновление рекомендаций

14.08.2020

Мы обновили наш список рекомендаций на рынке акций США. Основным критерием в формировании  нового списка остался индикатор “PE-CAPM” ,  при составлении списка мы также учли индикаторы долговой нагрузки. Подробнее — см. обзор по ссылке ниже.
Скачать обзор

Ростелеком: отчетность 2кв20

Мы обновили наши прогнозы по финансовым показателям Ростелекома и оценку справедливой стоимости компании после выхода финансовой отчетности за второй квартал. Мы полагаем, что Ростелеком имеет возможность сохранить сравнительно высокие темпы роста выручки и прибыли за счет участия в «цифровой трансформации» экономики, но рост долговой нагрузки мы относим к факторам риска для акционеров.
Наша рекомендация в отношении обыкновенных и привилегированных акций Ростелекома: ДЕРЖАТЬ. Подробнее — см. обзор по ссылке ниже.
Скачать обзор

Почему сейчас не стоит покупать доллары и евро?

Искандер Луцко

03.08.2020

C начала года рубль находится в числе аутсайдеров. В этом обзоре мы попытаемся разобраться, чем это обусловлено, и что его ждет в будущем. Устойчивость рубля в конце апреля, когда стоимость Brent опустилась ниже $20/барр., а Urals — до $12/барр., оказалась беспрецедентной, при этом Россия лидер среди стран по отношению госдолг/ВВП.

На данный момент динамика валюты разочаровывает, несмотря на то, что нефть стабильно держится выше $40/барр., но мы считаем, что курс занижен, и формируется перспектива на укрепление рубля перед новой волной продаж.

В случае пары евро/рубль дополнительное давление связано с резким укреплением евро на 5% в июле на фоне ухудшения ситуации в экономике США из-за ограничительных мер, обусловленных скачками уровня заболеваемости, в отличие от Европы, где перспективы выглядят более радужными. Динамика рубля к доллару и евро во многом будет зависеть от заболеваемости в США, которая снизилась до уровня 6 июля, но мы ждем заметных улучшений к концу августа. Текущие уровни привлекательны для продажи доллара и евро к рублю.

Что будет с рублем?

До конца первой неделе августа мы ожидаем сохранения негативной волатильности для рубля, в результате курс может опускаться до ₽75/$, так как на локальном рынке наблюдается высокий спрос на валюту в рамках конвертации в доллары для дивидендных выплат за 2019 г., которые будут осуществляться до 10 августа. Экспортеры практически не продавали валюту вопреки традиционно высоким налоговым выплатам в июле. Традиционно высокий спрос на валюту также объясняется сезонно низким счетом текущих операций, который в третьем квартале 2020 г. может впервые с 1998 г. стать отрицательным.

На рынок также давит глобальная волатильность из-за усугубления пандемии и растущие санкционные риски ввиду повышения вероятности избрания в США Джозефа Байдена. Мы считаем, что ситуация улучшится ближе к середине Августа к завершению третьей фазы испытаний вакцины против коронавируса. Более вероятно, что к концу августа рубль укрепится до 68-69/$ даже при сохранении текущих цен на нефть.

В этом случае евро опустится до 1,16 против доллара и составит ниже ₽80/€ с учетом нашего прогноза по паре USDRUB.

«Медовый месяц» у российских активов может продлиться с конца августа по конец сентября, а в октябре ожидается очередной негативный период в преддверии выборов в США ввиду возможной победы Байдена.

Прогноз по ключевым активам

Прогноз по ключевым активам

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Сколько должен стоить рубль?

При текущих ценах на нефть доллар должен стоить не выше ₽69. Учитывая наш прогноз по нефти на конец сентября ($52/барр.), вероятно укрепление рубля до ₽68/$, и это без учета санкционных рисков, которые будут сохраняться вплоть до выборов в США. Следовательно, важнейший фактор укрепления рубля — спад пандемии, прежде всего в США, что повысит вероятность победы Трампа, которая упала до 40%. Если до выборов динамика выявляемых случаев заражения не изменится, рубль останется в коридоре ₽73—80, а после победы Байдена доллар еще больше подорожает.

Регрессия рубля к нефти

Регрессия рубля к нефти

Источник: Bloomberg, ITI Capital

История одного худшего месяца

Рубль: из князи в грязи/From low beta to high beta

После глобального разворота, который многие глобальные активы прошли 18–23 марта 2020 г., рубль вышел в лидеры роста валют развивающихся стран, а в более широком разрезе оказался вторым после норвежской кроны. С 18 марта по 6 июня рубль вышел в лидеры среди глобальных валют, прибавив к доллару более 18% вслед за нефтью, которая за этот период подорожала на 80%. Рубль это время максимально коррелировал с динамикой глобальных циклический акций и сырьевых активов, после чего сформировался «медвежий» тренд, который сохраняется до сих пор.

После 8 июня, когда рубль опустился до минимума в ₽68,04/$ при нефти Brent в $42-43/барр., российская валюта ослабла на 8,2%, до ₽74,23/$, или максимального значения пары USDRUB с 14 мая 2020 г. C 8 июня по конец июля рубль стал аутсайдером среди мировых валют к доллару, подешевев на 7,5%, бразильский реал ослаб на 7%, индонезийская рупия — на 5% и мексиканское песо — на 4,3%. В лидеры роста вышла шведская крона (+5%), швейцарский франк и евро (>4%).

Характерно, что за этот период из корреляционной корзины нефть Brent подорожала на 7%, Nasdaq — на 6%, S&P 500 — на 1%, но Dow Jones упал на 4%, так как стоимость отдельных циклических акций США опустилась до второго дна, и наблюдается «медвежья» динамика вопреки тому, что общий тренд сохраняется «бычьим» на фоне регулярного монетарного и фискального стимулирования и снижения ставок, что, впрочем, почти не влияет на реальную экономику.

Как следствие санкционной риторики и обесценивания рубля, рубль оказался среди столкнувшихся с повышенными рисками валют, таких как турецкая лира, мексиканское песо и бразильский реал.

Динамика рубля и прочих валют с начала года, %

Динамика рубля и прочих валют с начала года, %

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Почему рубль потерял темп роста?

I Глобальные факторы:

Новые причины для санкций. В конце июня Пентагон опубликовал досье, из которого следовало, что Россия предлагала вознаграждение боевикам «Талибана» за убийство американских военных. Рубль в итоге ослаб на 2%, многие нерезиденты восприняли данную новость очень негативно, что вызвало фиксации части позиций по рублю, и, следовательно, продажи средних и длинных ОФЗ. Стоимость ОФЗ 10 лет упала более чем на 3%.

Рост популярности Байдена. Рост уровня поддержки Байдена наблюдается с начала июня, он резко ускорился после скачка числа выявляемых случаев COVID-19 в США. Показатель 16 июня упал до 17 тыс., минимума с конца марта, после чего взлетел за месяц в четыре раза, а число госпитализированных в США удвоилось.

Вероятность победы Байдена, по опросам Bloomberg, составляет 61%, тогда как до пандемии и массовых протестов он не превышал 20%.

Победа демократов на выборах и отложенные санкции. Победа демократов автоматически означает введение санкций, отложенных еще с отравления Скрипалей в марте 2018 г. Вместо санкций средней жесткости, таких как запрет для нерезидентов на торговлю ОФЗ на первичным рынке, в итоге были введены мягкие санкции, в частности запрет на финансовую помощь Москве, выдачу лицензий на импорт российского оружия и продукции двойного назначения, а также предоставление кредитов. В случае избрания Байдена первичная реакция — это ослабление рубля, который может снизиться до +₽90/$, а потом вероятна стабилизация.

Байден, санкции и рубль

Байден, санкции и рубль

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Бык в медвежьей норе. Вопреки тому, что рынок выглядит «бычьим», что заметно по низкому числу шортов и падающей волатильности VIX, порядка 50% рынка США и в мире торгуется на 30–40% ниже уровня до COVID-19. Под особым давлением находятся компании циклического сектора и сырьевые валюты — следствие рисков для глобальной экономики и падения спроса на сырьевые активы. Давление может сохраниться, особенно с коррекцией в IT-сегменте, что вполне возможно, учитывая рост на 19% с начала года по сравнению падением производственного Dow Jones на 9%.

Динамика заболеваемости коронавирусом в США

Динамика заболеваемости коронавирусом в США

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Спорадическое укрепление доллара. Доллар укрепляется только к валютам развивающихся стран, которые упали с начала года на 10% к доллару, в частности рубль потерял 17%, прочие валюты Латинской Америки в среднем снизились на 18–20%. Динамика объясняется высокими экономическими рисками из-за пандемии и оттоком капитала. В то же время доллар полностью проигрывает развитым валютам, в частности шведской кроне и швейцарскому франку, которые прибавили к доллару более 6%. Евро укрепился на 5% из-за медленного роста американской экономики США по сравнению с европейской и возврата ограничительных мер в США, что уже отражается в росте числа заявок на пособие по безработице и снижении сводного индекса PMI.

Динамика локальных валют к доллару США с начала года, %

Динамика локальных валют к доллару США с начала года, %

Источник: Bloomberg, ITI Capital

II Локальные факторы:

Негативный эффект от дивидендовРанее мы писали, что выплата дивидендов традиционно негативно сказывается на рубле, и в этом году это влияние будет особенно мощным. Последняя отсечка по дивидендам за 2019 г. выпала на 20 июля, и большинство акционеров получило свои дивиденды в рублях до конца июля. На конец июля приходится одни из самых крупных платежей, в частности Лукойла в размере ₽243 млрд и Газпрома — ₽360 млрд, т.е. 40% всех выплаченных с марта 2020 г. Всего было выплачено ₽1489 млрд промежуточных дивидендов, из которых в доллары было сконвертировано $10,5 млрд ($6 млрд причитаются в виде дивидендных выплат держателям расписок, $4,5 млрд — международным фондам).

Также валюту на $4,5 млрд могли приобрести физлица, которым причитаются дивидендные выплаты как держателям акций в свободном обращении. Таким образом, совокупный объем покупок валюты (эмитентами для конвертации и физлицами после получения дивидендных выплат) может достичь $15 млрд. Сейчас эмитентам остается сконвертировать около $8 млрд, или 53% от общего объема в $15 млрд.

Суммарный объем конвертаций валюты с учетом выплат держателям расписок и международным фондам без учета локальных миноритариев, которые могли купить валюту ранее

Суммарный объем конвертаций валюты с учетом выплат держателям расписок и международным фондам без учета локальных миноритариев, которые могли купить валюту ранее

Источник: ITI Capital

Сокращение продаж валюты экспортерами. В июле объем налоговых выплат мог составить ₽1,8 трлн, из них 40% должны были выпасть на 25 июля, т.е. как минимум $6 млрд при консервативной оценке продаж валюты, но этого не произошло, объемы были скромными.

Низкий счет текущих операций. Традиционно с апреля наблюдается ослабление валюты из-за снижения счета текущих операций. В этом году дополнительное давление на рубль оказала дешевеющая нефть и сокращение экспортной выручки на фоне снижения спроса на энергоресурсы из-за пандемии. По данным ЦБ, профицит счета текущих операций упал на 49% г/г, с $43 млрд до $23,4 млрд. Во втором квартале профицит счета текущих операций был $0,6 млрд. Учитывая, что цена нефти оставалась в боковике после роста в июне, и спрос продолжает падать ввиду фактора сезонности, сальдо счета текущих операций в третьем квартале, как ожидается, будет отрицательным, как в 1998 г.

Снижение ставки и сокращение объема продажи валюты

Снижение ставки как правило провоцирует спрос на длинные облигации, если есть запас для сохранения достаточное время положительных реальных ставок. ЦБ снизил ключевую ставку на 2% с начала года, и с учетом нашего прогноза в 3,75% на конец года реальная ставка составит всего 1,25%, следовательно потенциал снижения ограничен как ключевой ставки, так и ОФЗ. Объем продажи валюты сократился вдвое, до ₽5 млрд в сутки, или до ₽100 млрд в месяц, по сравнению с ₽200 млрд месяцем ранее, что полностью соответствует бюджетному правилу.