Новатэк определится с размером дивидендов

Новатэк 25 августа определится с размером дивидендов за I полугодие. На что рассчитывать

Карпов Константин
Эксперт БКС Экспресс

19.08.2020

Совет директоров Новатэка 25 августа рассмотрит вопрос о выплате дивидендов за I полугодие 2020 г. Коэффициент выплат может быть повышен с текущих 30% от нормализованной прибыли до 40–50%. Изменения могут носить не единовременный характер и будут отражены в дивидендной политике компании.

В конце 2019 г. Леонид Михельсон сообщил, что вопрос о повышении коэффициента выплат может решиться во II полугодии 2020 г. после прохождения всех тестов и получения всех танкеров для Ямал СПГ. Теперь ограничения могут быть сняты, а коэффициент выплат увеличен. Глава компании подтвердил, что новое значение коэффициента выплат будет зафиксировано в дивидендной политике. Однако точные цифры пока неизвестны. 

Дивидендная политика

Текущая дивидендная политика предусматривает выплату не менее 30% от прибыли по МСФО, которая корректируется на неденежные статьи и доходы от неосновного вида деятельности и называется нормализованной прибылью. Выплаты производятся дважды в год.

Несмотря на то, что компания довольно успешная и последовательно наращивает производственные и финансовые показатели, в период высоких капитальных затрат выплаты акционерам разумно ограничены. Последние несколько лет Новатэк реализует крупные СПГ проекты. В конце 2018 г. компания ввела третью линию Ямал СПГ. Ввод четвертой, экспериментальной линии откладывается из-за ухудшения конъюнктуры на рынке СПГ и последствий пандемии коронавируса. Согласно последним данным, проект может быть полностью завершен до конца 2020 г.   

Также Новатэк реализует проект Обский СПГ мощностью 5 млн тонн в год, который может быть введен в эксплуатацию в 2024 г. Еще один крупный проект — Арктик СПГ-2 мощностью 20 млн тонн может быть реализован в 2023–2024 гг.

Ниже приведена история дивидендных выплат Новатэка. Компания старается ежегодно повышать дивиденды. Ранее это получалось органическим путем, за счет роста нормализованной прибыли. Резкий рост возврата акционерам наблюдается с 2018 г., после ввода Ямал СПГ. По итогам 2019 г. были выплачены рекордные 32,33 руб. на акцию.

Какие дивиденды ждать по итогам I полугодия и всего 2020 г.

Из-за неблагоприятной конъюнктуры на рынке СПГ компания сократила планы по инвестициям на 2020 г. сначала на 20%, а по итогам I полугодия 2020 г. еще на 15%. С учетом введенного в эксплуатацию Ямал СПГ, продажи долей в Арктик СПГ-2 и временного сокращения инвестиционной программы, согласно нашим ожиданиям, коэффициент выплат может вырасти до 40–50% от прибыли. Однако компании в ближайшие годы предстоит реализовать еще два больших СПГ проекта и сделать большое количество сопутствующих инвестиций. Свободный денежный поток может ограничить выплаты инвесторам. Учитывая пока еще слабую конъюнктуру на рынке газа, за базовый сценарий примем повышение коэффициента выплат до 40% от нормализованной прибыли.   

Теплая зима 2019–2020 гг. и последствия распространения коронавируса привели к падению мировых цен на газ и, как следствие, к снижению нормализованной прибыли компании в I полугодии 2020 г. на 42,5%, до 24,87 руб. на акцию. Исходя из базового прогноза коэффициента выплат на уровне 40% от скорректированной прибыли по МСФО, дивиденды за I полугодие 2020 г. могут составить порядка 10 руб. Дивидендная доходность по текущим котировкам составит около 0,9%. Согласно консенсус-прогнозу Reuters, прибыль на акцию по итогам 2020 г. может составить 47 руб. без учета корректировок. Дивиденды по итогам всего 2020 года, с учетом нового коэффициента выплат, могут составить 18,8 руб., а дивидендная доходность — 1,6%. Учитывая динамику цен на газ в последние недели, по факту цифры могут оказаться чуть лучше.      

Оптимистичный сценарий

Оптимистичный сценарий подразумевает выплату до 50% от прибыли. В таком случае акционеры за I полугодие 2020 получат уже 12,4 руб. на акцию. За весь 2020 г. можно ожидать 23,5 руб.

Что ждать в будущем

В ближайшие 2–3 года от Новатэка не стоит ждать существенного прироста производственных показателей. Экспортные проекты Обский СПГ и Арктик СПГ-2 появятся в 2023–2024 гг. Среднетоннажный Криогаз-Высоцк был запущен в 2019 г. Расширение мощностей этого завода может составить всего 3–4% от мощности Ямал СПГ. Экспериментальная 4-я линия Ямал СПГ добавит в общее производство СПГ предположительно не более 1 млн тонн в год, то есть около 5–6% от всей установленной мощности завода.

Таким образом, ближайшие перспективы прибыли компании зависят преимущественно от конъюнктуры на рынке углеводородов. Она пока остается неустойчивой. Но в 2021 г. эксперты ожидают стабилизацию цен на нефть и газ. Согласно консенсус-прогнозу Reuters, нескорректированная прибыль по итогам 2021 г. может составить порядка 81 руб. на акцию, что может принести около 32 руб. дивидендов акционерам.  То есть в перспективе ближайших двух лет дивиденды Новатэка могут вернуться на докризисный уровень.

БКС Брокер