Коэффициент P/BV

Коэффициент P/BV (Цена/Балансовая стоимость). Что показывает и как использовать?

22.05.2020

Ранее мы уже начали говорить о базовых показателях для оценки инвестиционной привлекательности различных эмитентов, рассмотрев коэффициент P/E. Сегодня же продолжаем образовываться и изучаем следующий финансовый мультипликатор – «P/BV» (Цена/Балансовая стоимость). P = price (Market Capitalization); BV = book value. Иногда используется сокращенная версия: «P/B» (price to book). РассчитатьP/BV можно через отношение общей капитализации компании к стоимости ее чистых активов. Стоимость чистых активов (балансовая стоимость; собственный капитал) – это разница между совокупными активами и обязательствами или попросту третий раздел бухгалтерского баланса.

Собственный капитал состоит из следующих частей:

  • Уставный капитал – номинальная сумма всех акций в обращении.
  • Добавочный капитал. Складывается из разницы между средствами, полученными от реализации ценных бумаг, и их общей номинальной стоимостью, а также из переоценки основных средств.
  • Размер резервов компании.
  • Нераспределенная прибыль.

Естественно, полезно знать, из чего складывается балансовая стоимость эмитента, однако самим высчитывать ее не придется – все есть в балансе.

Зачем нужен показатель P/BV?

Для чего в принципе нужны финансовые мультипликаторы мы уже знаем. Расчет P/BV – это еще один простейший способ определить «недооцененность/переоцененность» акций эмитента.

Разделив капитализацию эмитента на его балансовую стоимость, мы можем понять, сколько имущества компании «приходится» на одну ее акцию. Существуют относительно-оптимальные значения коэффиицента P/BV, на которые можно опираться:

  • Если P/BV < 0, то балансовая стоимость компании отрицательна. У нее больше долгов, чем собственных активов. Чаще всего это негативный сигнал, однако не всегда. К примеру, тот же McDonald’s прекрасно себя чувствует с отрицательной стоимостью чистых активов, сформированной из-за обратного выкупа акций.
  • Если P/BV < 1, то в настоящий момент стоимость компании меньше ее собственного капитала – рынок оценивает эмитента дешевле его совокупных активов. Чаще всего это позитивный сигнал. Можно сказать, что компания стоит «дешево» (со скидкой).
  • Если P/BV> 1, то сейчас стоимость компании превышает ее собственный капитал – рынок оценивает эмитента дороже его совокупных активов. Не самый позитивный сигнал – компания стоит «дорого». Однако всегда есть свою нюансы. Мнимая «переоцененность» может возникать попросту из-за достаточно эффективного использования компанией своего капитала.

Кроме того, P/BV следует использовать не обособленно, а в сравнении с конкурентами из одной отрасли.

Рассмотрим P/BV на реальном примере

Капитализация Роснефти сейчас равна 3,88 трлн руб., а балансовая стоимость по последнему отчету = 4,517 трлн руб. Это означает, что P/BV Роснефти = 3,88 трлн руб. / 4,517 трлн руб. = 0,86. Роснефть оценивается рынком дешевле своей балансовой стоимости.

Капитализация Лукойла сейчас равна 3,67 трлн руб., а балансовая стоимость по последнему отчету = 3,965 трлн руб. Это означает, что P/BV Лукойла= 3,67 трлн руб. / 3,965 трлн руб. = 0,926. Лукойл также оценивается рынком дешевле своей балансовой стоимости, однако немного дороже в сравнении с Роснефтью.

Недостатки коэффициента P/BV

Естественно, что данный мультипликатор далеко не совершенен. И вот почему:

  • Коэффициент «Цена/Балансовая стоимость» нельзя использовать в отрыве от прочих финансовых показателей компании, иначе можно сделать ошибочный вывод о «дешевизне» эмитента. Околонулевые значения P/BV далеко не всегда свидетельствуют о том, что компания привлекательна для инвестиций.
  • P/BV не подходит для оценки компаний с отрицательной стоимостью чистых активов. Кроме собственно ее отрицательного значения он ничего показать не может. Однако чаще всего сам по себе данный факт должен насторожить инвестора.
  • P/BV также не применим для компаний с высоким объемом нематериальных активов – патентов, торговых марок, лицензий и т.д. Достаточно часто такое бывает у высокотехнологичных бизнесов.
  • P/BV применим только для оценки компаний из одного сектора.

Теперь же поговорим о преимуществах P/BV

Преимущества коэффициента P/BV

  • Коэффициент P/BV позволяет достаточно быстро (хоть и грубо) оценить «стоимость» компании через ее имущество.
  • P/BV подходит для анализа даже убыточных эмитентов.

Как использовать показатель P/BV?

По аналогии с P/E, коэффициент «Цена/Балансовая стоимость» следует использовать исключительно совместно с другими мультипликаторами. К примеру, связка P/E, P/BV, P/S является одной из самых популярных для «грубой» оценки компании по отношению к конкурентам или сектору в целом.

Так же еще раз хочу напомнить, что никакие финансовые мультипликаторы (сколь угодно много их бы не использовалось) не смогут с абсолютной гарантией сказать инвестору, какие акции стоит покупать, а какие нет. Для мало-мальски достаточной оценки всегда необходимо использовать максимальное доступное количество объективных факторов.

Также не забывайте, что выявленная вами «недооцененность» акций эмитента отнюдь не говорит о том, что в скором времени рынок это «заметит» и «исправит». Акции могут оставаться «дешевыми» сколько угодно долго, однако грамотное использование фундаментального анализа хоть и не гарантирует вам удачную долгосрочную инвестицию, однако существенно повышает вероятность нахождения «правильных» ценных бумаг.

Автор: Алексей Соловцов