Ежедневный обзор рынка акций США

Ежедневный обзор рынка акций США 30 апреля

Мировые рынки

Комментарий дня

Источники оптимизма на рынке – фискальные и монетарные меры,медицина, снятие карантина
Три недели назад мы смогли бы выделить три фактора, дающих фондовомурынку повод для оптимизма – фискальные меры, монетарная политика имедицина. Первые два фактора остались неизменными. Однако поискмедицинских решений выхода из кризиса, несмотря на неустанные ипродолжающиеся попытки, не во всем увенчался успехом: тестирование всееще не везде доступно, доказанного средства от вируса до сих пор ненайдено, а вакцинации по-прежнему возможна лишь в 2021 г.
Сейчас считается, что реакция правительства на кризис 2008 г. лишьусугубила ситуацию. В стране тогда проходил процесс переходапрезидентской власти, и некоторые политики в обеих партиях выступалипротив финансовой помощи крупным банкам.
Возможно, власти усвоили уроки кризиса 2008 г. и поэтому обеспечили стольмасштабную поддержку экономике. Монетарная политика ФРС ужеполучила название «бесконечное количественное смягчение», однакоподход регулятора не ограничивается лишь скупкой активов. Так, Федрезервв два хода снизил ставку на 50 и 100 б.п. до 0.0-0.25%, создал Фондфинансирования коммерческих бумаг (CPFF) для поддержки потокакредитного финансирования и укрепила механизм кредитования дляпервичных дилеров (PDCF). В основном это гарантировало ликвидностьбанковского и кредитного рынков, которой так не хватало в 2009 г.
С точки зрения фискальной политики акт CARES на сумму $2 трлн сделалвозможным дополнительные выплаты по безработице до $600 в неделю,сроком до 4 месяцев. Он предоставил возобновляемый налоговый кредит до$1 200 для индивидуальных налогоплательщиков и до $2 400 – для лиц,совместно заполняющих декларацию, а также кредит в размере $500 – длякаждого иждивенца возрастом до 16 лет. В рамках программы PaycheckProtection, было предоставлено до $350 млрд для облегчения кредитногобремени предприятий малого бизнеса. Когда в рамках программы довольнобыстро закончились денежные средства, президент подписалдополнительную программу финансирования малого бизнеса на сумму$484 млрд.
Из-за смешанной макростатистики существуют различные мнения о временивосстановления экономики. Президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямсзаявил о том, что некоторые отрасли экономики могут вновь открыться,однако он сомневается, что США сможет возобновить рост экономики доконца 2020 г. Однако он видит потенциал для довольно быстроговосстановления в сфере строительства и других отраслей.
С другой стороны, Лакшман Акутан, эксперт исследовательского институтаEconomic Cycle Research Institute ожидает, что текущий спад будет болеежестким и масштабным, чем Великая рецессия. Единственное, он отметил,что этот спад может быть короче по продолжительности, чем в 2008-09 гг.,учитывая быстрое развертывание налогово-бюджетных мер и применениемонетарных инструментов.

Взгляд на рынок

Мы ожидаем сохранения ставок на низких уровнях в 2020 г.После заседания Комитета по операциям на открытом рынке 29 апреля ФРСсказала многое, оставаясь немногословной. Центробанк решил сохранитьцелевой диапазон ставки по федеральным фондам на уровне 0-0.25%.В марте ФРС понизила ставку до 0% с 1.5% в два этапа. Важно отметить, чторегулятор заявил о намерении оставить текущий уровень ставки до тех пор,пока экономика не оправится, восстановив максимально возможный уровеньзанятости и достигнув целевых показателей центробанка по ценовойстабильности. Другими словами, инвесторам придется длительное времянаблюдать низкие процентные ставки.
Также важно отметить, о чем ФРС не сказала. Регулятор не объявлял онамерении снизить ставку до отрицательных значений, даже несмотря на то,что президент США Дональд Трамп предложил и такое решение. Несмотря нанулевую ставку, в арсенале ФРС по-прежнему есть средства оказания помощиэкономике, включая выкуп казначейских ценных бумаг на сумму в несколькотриллионов долларов, и покупку бумаг, обеспеченных ипотекой на жилую икоммерческую недвижимость, через госагентства. Центробанк также готов помере необходимости начать новые программы (предоставлениемуниципального финансирования отдельным штатам, городам и округам).
В 1К20 спад в экономике США составил 4.8% из-за карантинных мер дляборьбы с коронавирусом.
Приведем некоторые абсолютные цифры. Потребление домохозяйствснизилось на 7.6%, среди лидеров падения – затраты на товары длительногопользования (-16%), частные внутренние инвестиции (-5.6%), включаярасходы на оборудование (-15%), а также снижение экспорта на 8.7%.Отметим, что цифры отражают динамику заказов за первые две неделиприказа о самоизоляции. Результаты за 2К20 будут еще плачевнее.
Есть ли положительные моменты? Лишь несколько. Расходы потребителей натовары кратковременного пользования повысились на 6.9%, инвестиции впродукцию интеллектуальной собственности выросли на 0.4%, а ростгосрасходов составил 1.7%. Фактором поддержки для ВВП стало снижениеимпорта на 15%.
В будущем показатель обязательно упадет еще больше передвосстановлением. Вместе с тем некоторые штаты начинают возобновлятьработу предприятий, а госрасходы дадут стимул экономическому развитию впоследующие кварталы. В то же время изменения в моделях потребительскихрасходов, вероятно, продлятся несколько месяцев, а то и лет. Восстановлениеожидается, однако влияние пандемии на ВВП продлится до 2021 г.

Рекомендуем обратить внимание

Johnson & Johnson ПОКУПАТЬ

Мы считаем, что бизнес Johnson & Johnson может поддержать восстановлениеобъема плановых процедур и операций, отложенных ранее из-занеобходимости сосредоточиться на лечении COVID-19. Фармацевтический ипотребительский сегменты, как ожидается, продолжат демонстрироватьсильные показатели до конца 2020 г., несмотря на предстоящий разворотвсплеска спроса на безрецептурные препараты, связанного с коронавирусом.
Компания объявила о повышении дивидендов на 6.3%, что свидетельствует означительном денежном потоке и достаточности капитала. Johnson & Johnson– одна из многих компаний, разрабатывающих вакцину от COVID-19, и онарасполагает значительными ресурсами для решения этой задачи. Нашацелевая цена по акциям компании составляет $155.

Обновление рекомендаций

Mastercard (NYSE: MA)

Низкие объемы маршрутизации транзакций, но в конце апреля наметились признаки улучшения

29 апреля Mastercard отчиталась о скорректированной операционнойприбыли за 1К20 на уровне $1.83 на акцию против $1.78 в 1К19 и $1.73 –консенсуса.
Объем маршрутизации транзакций упал на 25-30% за первые неделиапреля на фоне пандемии коронавируса, однако позже в этом месяценаблюдался некоторый прогресс – падение замедлилось до 20%.
Мы ожидаем сокращения объемов платежей примерно на 20% в 2К20,поскольку крупные сегменты экономики останутся закрытыми в первойполовине квартала. Вместе с тем мы ожидаем положительного влиянияоптимизации издержек на чистую прибыль. Мы прогнозируемвосстановление роста объемов платежей в 3К20 и 4К20.
Пересмотренная нами целевая цена составляет $330 по сравнению с $275,подразумевая мультипликатор на уровне 35х от прогнозной EPS на 2021 г.Мы сохраняем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по бумагам Mastercard (NYSE:MA) после отчетности за 1К20. Резкое падение экономической активностив марте сказалось на объемах платежей, однако компании все же удалосьотчитаться об умеренном росте выручки за отчетный квартал. Менеджментотозвал прогноз на год. Мы ожидаем давления пандемии на объемыплатежей почти во всех категориях, что приведет к падению показателя на20% во 2К20. Менеджмент упоминал о сокращении издержек, особенноотметив командировочные и представительские расходы, затраты нарекламу и маркетинг, а также оплату профессиональных услуг, чтопозволит компенсировать давление выручки. Мы ожидаем некоторыхпреимуществ для компании по мере перехода платежей в режим онлайн.
Несмотря на отзыв прогноза на 2020 г., менеджмент повторно отметил, чтодолгосрочные фундаментальные факторы остаются неизменными. В ходепоследнего Дня инвестора в сентябре 2019 г. менеджмент подчеркнул, чтодрайверами роста станут расширение решений для ключевыхиндивидуальных и коммерческих клиентов, повышение лояльности,наращивание рыночной доли, а также новые услуги. Финансовые целикомпании на 3-летнем горизонте (2019-21 гг.) включают в себя роствыручки (CAGR на уровне 13-14%), ежегодное увеличение операционнойрентабельности не менее чем на 50% и повышение EPS (CAGR на уровне 16-19%). Мы ожидаем пересмотра прогноза по итогам отчетности за 1К20.
Нам импонирует долгосрочная история роста Mastercard, особенноотносительно других компаний рынка. На наш взгляд, компания будет по-прежнему выигрывать от долгосрочного тренда перехода от платежейналичными к платежам с помощью кредитных карт, драйверами которогостанут стремительный рост онлайн шопинга, надежность и удобство карт,а также возможности клиентов в рамках бонусных программ. Mastercardтакже получит выгоду от роста на развивающихся рынках и увеличениячисла торговых предприятий, принимающих к оплате карты. Мы пересмотрели целевую цену до $330 с $275.

General Mills Inc. (NYSE: GIS)

Подтверждаем «ДЕРЖАТЬ», видим перспективы повышения рекомендации

Мы подтверждаем рекомендацию «ДЕРЖАТЬ» по акциям General Mills, нохотели бы видеть их в списке бумаг, рекомендованных к «ПОКУПКЕ». Мыотмечаем стремление менеджмента создать дифференцированныйпортфель брендов для клиентов, заботящихся о своем здоровье и получитьболее высокую долю выручки от реализации новых продуктов.
В нашем рейтинге финансовой устойчивости General Mills располагается на«среднем» уровне. Есть предпосылки для повышения нашей оценки, послетого как компания завершит финансовый год и обнародует годовуюотчетность.
Применяя двухэтапную модель дисконтирования дивидендов (МДД), мыполучаем мультипликатор 17х, что соответствует росту EPS на 6% в течениепяти лет, коэффициенту выплаты дивидендов на уровне 60% и стоимостикапитала на уровне 8% с последующим устойчивым ростом EPS на 3%,коэффициентом выплат на уровне 75% и стоимости капитала в 8%. С учетоммультипликатора 17х к нашей прогнозной скорректированной чистойприбыли на следующие четыре квартала на уровне около $3.45 на акцию,цена акций компании через год составит $59.
Основываясь на текущих прогнозах по стоимости акций и дивиденднойдоходности, мы рассмотрим возможность повышения рекомендации побумагам. Применяя дисконт в 12% к нашей оценке стоимости на уровнеоколо $58, мы получаем цену на уровне $51.
Нам нравится дивидендная доходность акций General Mills на уровне 3.2%,несмотря на то, что компания не увеличивала выплаты с 2017 г. Нас такжевпечатлил оборот денежных средств за финансовый 2019 г., а такжепрогноз на финансовый 2020 г., согласно которому свободный денежныйпоток компании должен превысить скорректированную прибыль посленалогообложения.

Advanced Micro Devices (NGS: AMD)

Сильный 1К20, повышаем целевую цену до $66

Advanced Micro Devices в 1К20 продемонстрировала двузначный ростпродаж, а прибыль на акцию (не-GAAP) увеличилась в 4 раза.
Рентабельность валовой прибыли достигла рекордно высокого уровня запоследние 8 лет благодаря спросу на высококлассные 7-нм процессорыRyzen, Radeon и EPYC.
Компания ожидает увеличение выручки на 20-30% в 2020 г., в то время какбольшинство компаний технологического сектора испытывают проблемы сростом.
Котировки Advanced Micro Devices демонстрируют опережающую рынок ианалоги динамику во время «коронакризиса», однако все еще находятсяниже максимумов середины февраля. Текущие ценовые уровни неотражают полностью увеличение выручки, потенциал ростарентабельности и, видимо, расширение рыночной доли за счет Intel.Темпы роста продаж и доходов компании существенно опережают рынок,и мы отмечаем привлекательность бумаги на текущих уровнях.
Мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по акциям Advanced MicroDevices и повышаем целевую цену на 12 месяцев до $66 с $60.

Starbucks (NGS: SBUX)

Мощный потенциал восстановления, подтверждаем «ПОКУПАТЬ»

Мы ожидаем существенного негативного эффекта пандемии наоператоров сетей кофеен, при этом некоторым небольшим игрокампридется закрыться.
На наш взгляд, сильный бренд, здоровые балансовые показатели иэффективная мобильная платформа заказа и оплаты позволят Starbucksпреодолеть ухудшение макроконъюнктуры из-за пандемии лучше, чемдругим ресторанным сетям.
Поскольку компания продолжает выплачивать зарплату сотрудникам вовремя карантина, мы не ожидаем проблем с персоналом после снятияограничений (в отличие от других ресторанных сетей).
Мы понижаем нашу оценку прибыли на акцию (EPS) Starbucks на 2020 г. до$1.70 с $2.00 в свете краткосрочного негативного влияния пандемии. Такжемы понижаем прогноз EPS на 2021 г. до $2.90 с $3.00.
Мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по акциям Starbucks сцелевой ценой $100. Наша долгосрочная рекомендация по бумаге такжеостается «ПОКУПАТЬ».

General Electric (NYSE: GE)

Бумага для стратегии Deep Value

В 1К20 прибыль General Electric резко упала, еще более значительноеснижение ожидается во 2К20.
Гендиректор компании Генри Лоуренс Калп, занявший пост в октябре 2018г., работает над приоритетными задачами – сокращением издержек иденежных средств в период пандемии.
Во время правления нового генерального директора General Electric всталана путь кардинальных преобразований, но сейчас этот процесс займетбольше времени.
Исходя из последних данных по продажам, рентабельности и динамикезаказов, а также ожидаемому влиянию COVID-19 на результаты за 2К20 и3К20, мы понижаем прогноз EPS на 2020 г. до $0.35 с $0.60.
Мы сохраняем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» бумаги General Electric Co.(NYSE: GE). Как мы и ожидали, новая управленческая командаограничивала негативный новостной поток по компании, ставшей иконойв промышленной сфере, в 2015-18 гг. Однако затем случился коронакризис,поставивший под удар мировую экономику. Если сегмент«Здравоохранение» демонстрирует бурный рост заказов, то другиеподразделения, особенно авиация – вялую динамику.
На наш взгляд, компания обладает достаточным объемом денежныхсредств, а также имеет опытное руководство, чтобы пережить кризис. Напротяжении 2020 г. давление на прибыль сохранится, однако генерацияденежных средств останется приоритетной задачей менеджмента.
В будущем, на наш взгляд, General Electric сможет достичь EPS на уровне$1.50 (что подразумевает операционную рентабельность на уровне околосреднего по отрасли – 15%). Применяя средний для отраслимультипликатор, мы получили оценку акций, близкую к $25. Но до этогоуровня еще долго. А пока мы считаем, что прогресс компании при новомгенеральном директоре приведет к росту прибыли и мультипликаторов.Наша целевая цена на данный момент составляет $10 против $15 ранее нафоне трудностей из-за пандемии.

Техническая оценка

Что же вызвало новое ралли? Или, другими словами, что «разбудило»отстающие бумаги компаний малой и средней капитализации?«Медвежий» рынок сильно ударил по этим акциям: индексы Russell2000 (по котировкам индексного фонда IWM), S&P 600 (SML) и S&P 400MidCap (MDY) рухнули на 44-45%. Было удивительно, что темпы ихснижения были практически аналогичными.
Котировки всех трех ETF фондов движутся сейчас на пятой волнепятиволнового подъема с мартовских минимумов. Каждая из трехболее высоких волн роста ETF была очень крутой и длилась от трех дочетырех дней, пока котировки не оказались на нынешних уровнях.За последние три дня котировки индексного фонда MDY ($309)взлетели до уровня 50-дневного среднего и приблизились в среду котметке $319 – уровню отката на 61.8% от «медвежьего» рынка. Такимобразом, в течение последних трех дней MDY вырос в цене на 10% –это хороший рост в отдельные годы, который дополнил трехдневныйотскок на 21% с достигнутого в марте «дна», а также четырехдневныйрост на 19% с минимума 3 апреля. Так что никто не обещал, что периодволатильности закончился. Коэффициент относительной силы противиндекса S&P 500 стабилизировался в середине марта и около пятинедель оставался в боковике, а на этой неделе вырвался из границбокового тренда.
Котировки фонда IWM ($135) также взлетели на 10.6% за последниетри дня. До этого наблюдалось трехдневное ралли на 17% смартовского «дна», а также четырехдневный рост на 18% сминимумов, достигнутых в начале апреля. Котировкам ETF фондатакже удалось подняться выше уровня 50-дневного среднего, адостигнутый в среду максимум $141 был близок к уровню отката на61.8% от прежнего нисходящего тренда. Коэффициент относительнойсилы против S&P 500 также вырвался из боковика, в котором оставалсяболее месяца.
Индекс S&P 600 (индексный фонд SML) вырос на 12%за последние тридня, превысил уровень 50-дневного среднего и почти добрался доуровня 50%-ного отката рядом с отметкой $813. До этого SML вырос на17.6% во время трехдневного подъема со «дна», а оторвавшись отминимума 3 апреля прибавил еще 19%. Коэффициент относительнойсилы продемонстрировал сильный рост в сопоставлении с S&P 500.

Технический взгляд на бумагу

Peloton

Peloton называет себя крупнейшим в мире интерактивным фитнес-сообществом, которое насчитывает более 1.6 млн участников. Pelotonстремится объединить реальный и цифровой миры с целью предоставленияфитнес-услуг с эффектом погружения и сопричастности. Peloton получаетвыручку от продаж фитнес-оборудования и услуг по подписке.
Котировкам PTON удалось впечатляюще восстановиться после периодаснижения с начала февраля до середины марта – тогда акции компании упалив цене до $18 с $35, т.е. гораздо ниже цены сентябрьского IPO, но затемподнялась выше уровня 50-дневного скользящего среднего. Во время ралли вначале апреля бумаги PTON почти достигли исторического максимумазакрытия. С середины апреля цена акций откатилась назад до уровняподдержки, соответствующего значению экспоненциального скользящегосреднего за 21 день (также область прорыва из завершенной перевернутойфигуры «голова и плечи»). По информации Investors.com, у компании высокиерейтинги Relative Strength и Accumulation.
Мы рекомендуем выставлять стоп-лосс чуть ниже уровня 50-дневногосреднего – $27.40 и фиксировать прибыль в области $37-309.

HCA Healthcare

HCA Healthcare – одна из крупнейших американских компаний, управляющихсетью больниц. Под управлением HCA Healthcare находятся 184 больницы и123 отдельных хирургических центра, кроме того, компания предоставляетширокий перечень амбулаторных и вспомогательных услуг. Больницыкомпании расположены в 21 штате США (наибольшее присутствие в штатахФлорида и Техас), а также в Великобритании.
В течение последних недель бумаги HCA отыгрывают утраченные позициипосле того, как цена акций упала с $151 в феврале до $58 в марте. Достигнувмартовского минимума, цена акций HCA «отвоевала» уровень 50-дневногоскользящего среднего (откат на 61.8% от «медвежьего» тренда). Недавносформированная фигура «бычий флаг» обозначила уровни поддержки налиниях 10- и 21-дневных экспоненциальных скользящих средних.Сопротивление на графике незначительно из-за резкого падения котировок.Следующий потенциальный уровень сопротивления наблюдается лишь наотметке $127 (200-дневное среднее). По данным Investors.com, у компаниивысокие рейтинги EPS и Accumulation.
Поддержка на графике расположена на отметке $105, и мы рекомендуемвыставлять стоп-лосс чуть ниже этого уровня и фиксировать прибыль в районе$125.

Argus Research, BCS Global Markets