Крах Tesla. Что сулит нам будущее?

Крах Tesla. Что сулит нам будущее?

Крах Tesla. Что сулит нам будущее?

Текущая неделя охарактеризовалась крушением акций производителя электромобилей Tesla.

За неделю бумаги потеряли около 15%, и это с учетом отскока четверга на 4%. От локальным максимумов начала марта просадка составила 28%.

Что спровоцировало падение?

Во вторник стало известно, что Национальный совет по безопасности на транспорте начал расследование аварии электрокара Tesla в Калифорнии.

Машина врезалась в заградительный барьер, после чего в нее въехали два автомобиля. Далее в электромобиле взорвались два литиевых аккумулятора. В результате загорелась и сама машина.

Пока не известно, была ли включена в электрокаре система автономного вождения (Autopilot). Теперь Tesla намерены проверить на безопасность ее продукции.

Тем временем, проводится расследование еще одного инцидента, случившегося 22 января в Лос-Анджелесе. В тот раз автопилот был включен.

Практически в то же время агентство Moody’s снизило кредитные рейтинги Tesla до еще более спекулятивных уровней – корпоративный рейтинг до B3 и рейтинг по необеспеченным нотам до Caa1. Прогноз агентства по рейтингам – негативный.

Финансовые трудности Tesla

Moody’s объясняет пересмотр рейтингов недостаточным уровнем производства нового электрокара Model 3. Tesla явно не следует запланированному графику. Изначально на конец 2017 года предполагалось производство 5000 Model 3 в неделю, а на конец 2018 года 10 000 электромобилей. Сейчас к концу марта планируется выход на выпуск лишь 2500 единиц в неделю.

Другой момент – компания испытывает проблемы с ликвидностью. Она устойчиво генерирует отрицательные свободные денежные потоки (FCF, операционный поток минус капзатраты).

Источник: Reuters

Tesla – убыточное предприятие с высокими капитальными расходами. Для финансирования инвестиционных проектов ей приходится занимать денежные средства.

Долговая нагрузка компании успела достичь $10,3 млрд. Соотношение долга и собственного капитала равно 243%. При этом на облигации приходится около $7,5 млрд.  Запас кэша и эквивалентов на балансе составляет $3,4 млрд.

Источник: Reuters

При этом в ноябре 2018 года необходимо погасить $230 млн облигаций, а в марте 2019 года истекают еще $920 млн бумаг.

В таких условиях крайне вероятна допэмиссия акций Tesla, что означает разводнение капитала. Moody’s оценивает необходимый выпуск более чем в $2 млрд при нынешней капитализации в $47 млрд.

На фоне сообщений во вторник облигации Tesla подверглись распродажам, а доходности бондов соответственно резко взлетели. Таким образом, компания может испытывать сложности с привлечением новой задолженности и рефинансированием старой.

Не забываем и о грядущей высокой конкуренции в индустрии. В производство электромобилей активно инвестируют Volkswagen, General Motors и пр. традиционные автогиганты.

График доходности облигаций TSLA 5.300 15-AUG-2025 ’20 с начала года

Источник: Reuters

Разбор полетов в акциях Tesla

Несмотря на просадку, по мультипликаторам акции TSLA  все еще не выглядят недооцененными. К примеру, форвардный показатель EV/EBITDA (стоимость предприятия с учетом долга/ ожидаемая прибыль до вычета амортизации, процентов и налогов) равен 24 при 7,5 по группе сопоставимых компаний.

При этом долгосрочные прогнозы аналитиков относительно прироста прибыли на акцию Tesla в терминале Reuters отсутствуют – явно настораживающий фактор.

Медианный таргет аналитиков по бумагам на 12 месяцев — $356 при котировке четверга в $267. Тут очень значительная доля неопределенности. Оценки от 27-29 марта находятся в диапазоне $200-470.

В четверг акции упали на 200-дневную скользящую среднюю, откуда начали отскок. При этом они уже успели вернуться в границы долгосрочного торгового диапазона. Пока перепроданность по осциллятору RSI(14) на недельном графике не наблюдается.

Предполагаю, что впереди нас ждет новая волна снижения в TSLA. Ближайшая статическая поддержка — $240.


График акций Tesla с 2014 года, таймфрейм недельный

Оксана Холоденко,
эксперт по международным рынкам БКС Брокер