Дивидендный портфель-2018

Дивидендный портфель-2018

Один из важных драйверов роста российского рынка акций – общее снижение уровня ставок в экономике. Согласно последним данным Росстата, инфляция в стране составляет около 2,5% г/г. При этом ключевая ставка Банка России находится на уровне 7,25%. Причем за 2018 год ожидается продолжение снижения ключевой ставки в направлении к 6,5%.

Пока еще на рынке можно найти надежные инструменты с фиксированной доходностью около 6-6,5% (банковские вклады, ОФЗ), однако эта ситуация вскоре будет меняться. Ставки продолжат ползти вниз вслед за понижением инфляции, выдавливая часть инвестиционного капитала, в том числе на фондовый рынок.

Таким образом, можно выделить следующие драйверы роста «дивидендных акций»:

— Снижение ставок в российской экономике;

— Болезнь «бывшего вкладчика» у подавляющего большинства новых инвесторов;

— Дефицит полноценных «историй роста» на российском рынке акций;

— Слабые темпы роста экономики способствуют опережающей динамике именно дивидендных акций;

— Высокая премия в российских акциях по среднему уровню дивидендной доходности в сравнении с развивающимися рынками.

В связи с этим мы предлагаем обратить внимание на стабильные дивидендные истории, пока рынок не переоценил наверх их капитализацию и снизил тем самым потенциальную дивдоходность.

Сейчас на нашем рынке есть достаточно много бумаг, по которым планируются солидные дивидендные выплаты. Однако мы предлагаем ориентироваться не просто на номинально высокие дивиденды, но и на то, чтобы у этих бумаг были и фундаментальные основания для роста котировок на горизонте от 1 года и более. Проанализировав более-менее ликвидные акции на российском рынке, мы предлагаем обратить внимание на следующие бумаги для портфеля.

1) Московская Биржа

Московская Биржа – это устойчивая компания, которая ежегодно увеличивает размер дивидендных выплат. Комиссионные доходы продолжают показывать позитивную динамику, при этом процентные доходы вскоре должны остановить снижение.

Помимо успешной дивидендной истории, Московская Биржа остается недооцененным активом по отношению к мировым аналогам. Долгосрочный взгляд на перспективы компании положительный.

Текущая цена акций: 117,5 руб. дивидендная доходность: за 2017 год 6,8% – 7,96 руб. на акцию.

2) Группа ЛСР

Падение доходности банковских депозитов возвращает интерес консервативных инвесторов к вложениям в недвижимость. При текущем уровне инфляции в 2,5%, приобретение квартир в инвестиционных целях возвращает свою привлекательность. Основные факторы: низкий риск инвестиции, сужение спреда с доходностью по депозитам, ожидание роста стоимости квартир по мере восстановления экономики. Крупнейшие российские банки и АИЖК постепенно снижают ставки по ипотеке. Это оказывает серьезный психологический эффект на покупателей. Реализуется отложенный спрос на ипотеку, что позитивно для ЛСР.

Группа ЛСР – стабильная дивидендная история. Компания регулярно направляет на дивидендные выплаты более 75% чистой прибыли. Дивиденды не зависят от курса рубля, за счет вертикальной интеграции и большой денежной позиции. На фоне умеренно позитивной отчетности по МСФО за 2017 год дивиденды предположительно могут сохраняться на уровне 78 рублей/акция (не исключен их рост), что соответствует тому, что было выплачено по результатам 2016, 2015 годов. Дивидендная доходность в таком случае относительно текущего уровня составляет 9%.

Текущая цена акций: 864 руб. ожидаемая дивидендная доходность: за 2017 год 9% – 78 руб. на акцию.

3) Детский мир

Детский мир – это сочетание двух редких факторов: «история роста» и высокие дивиденды. На протяжение последних лет, когда экономика России показывала спад и падение реальных доходов населения, рост прибыли компании продолжал расти. В 2018 году прогнозируется разворот данных факторов, что несомненно позитивный момент для Детского мира. Поэтому компания имеет неплохие перспективы роста операционных и финансовых показателей на горизонте 2-3 лет.

Несмотря на быстрый рост компании, Детский мир выплачивает высокие дивиденды. Например, по итогам 2017 года планируется направить 100% прибыли (РСБУ) на выплату дивидендов. Еще одним позитивным фактором выступает потребность материнской компании АФК Система в денежных средствах на фоне роста долговой нагрузки из-за выплаты в пользу Башнефти.

Текущая цена акций: 94,7 руб. ожидаемая дивидендная доходность: за 2017 год 7,9% – 7,5 руб. на акцию.

4) МТС

МТС выступает надежным примером компании для инвестирования в период снижения ставок в экономике, т.к. компания стабильно выплачивает дивиденды на достаточно высоком уровне. Действия менеджмента направленны на интересы акционеров, поэтому МТС периодически выкупает собственные бумаги (buyback). Преимущество также дает материнская компания АФК Система, которая нуждается в денежном потоке. На фоне уверенной отчетности за 2017 год дивиденды могут быть в размере 26 рублей/акция. Стабильность компании и нацеленность на акционеров делает МТС консервативным инструментом в дивидендном портфеле инвестора.

Текущая цена акций: 292,5 руб. ожидаемая дивидендная доходность: за 2017 год 8,9% – 26 руб. на акцию.

5) АФК Система

Компания имеет необычную дивидендную политику. Дивдоходность должна быть не менее 6%, но при этом размер выплат не может быть ниже уровня 1,19 руб. Подобная политика может сохраниться, о чем говорил основной владелец АФК Евтушенков.

Система продолжает сохранять комфортную долговую нагрузку, а снижения ставок в экономике позволит компании экономить на обслуживании долга. Еще одним преимуществом Системы выступает выплата дивидендов без НДФЛ, так как компания получает от дочерних обществ больше дивидендов, чем перераспределяет. Кроме того, дисконт к оценочной стоимости дочерних компаний составляет более 50%. Также у Системы есть планы вывести на IPO два новых подразделения: агрохолдинг Степь и лесопромышленный холдинг Segezha Group.

Текущая цена акций: 11,65 руб. ожидаемая дивидендная доходность: за 2017 год 10,2% – 1,19 руб. на акцию.

6) ЛУКОЙЛ

Лукойл – это дивидендный аристократ по-русски. Компания увеличивает дивидендные выплаты с 2000 года, причем обещает это делать и в будущем, наращивая их на размер не ниже инфляции. Положительными моментами в текущем году может стать погашение казначейского пакета и анонсированная процедура обратного выкупа акций (buyback).

Помимо этого, если посмотреть на фундаментальные мультипликаторы компании, можно наблюдать неоцененность компании относительно сектора, что увеличивает ее привлекательность и перспективы роста. Еще одним позитивным моментом для компании является регулярная докупка акций крупнейшими акционерами (Алекаперов, Федун). Тем самым руководство укрепляет веру в надежность компании и ее дальнейший рост.

Текущая цена акций: 3890 руб. ожидаемая дивидендная доходность: за 2017 год 5,2% – 200 руб. на акцию.

7) Аэрофлот

Аэрофлот – эффективный растущий бизнес с отличным менеджментом. С 2013 г. компания не платила дивиденды, так как были убытки, но сейчас ситуация меняется. Формально Аэрофлот – это госкомпания (51,2% принадлежит Росимуществу), которая по результатам 2017 года может заплатить 50% от чистой прибыли по МСФО. Учитывая высокую базу цен на авиатопливо и увеличение темпов роста выручки, можно ожидать роста выплат по итогам 2018 года.

Текущая цена акций: 154,7 руб. ожидаемая дивидендная доходность: за 2017 год 6,7% – 10,38 руб. на акцию.

8) Северсталь

Северсталь показала сильные результаты по итогам 2017 г. Основным драйвером роста компании являются высокие цель на сталь. Сейчас компания торгуется с дисконтом по ключевым мультипликаторам относительно основных конкурентов.

Северсталь по итогам 2017 г. направила на дивиденды 110,5 руб. на акцию, при этом дивидендная доходность составила около 12,5%. В этом году менеджмент компании заявил, что коэффициент дивидендных выплат в ближайшие два года может превысить 100% от FCF из-за больших капитальных затрат.

Основным риском для Северстали выступает ухудшение ценовой конъектуры рынка стали, тем не менее, компанию с дивидендной доходностью на уровне 12,5% не включить в дивидендный портфель мы не можем. К тому же снижение ставок в нашей экономике стимулирует строительство, которое, в свою очередь, позитивно влияет на спрос Северстали.

Ситуация с торговыми ограничениями в США не должна оказать прямое влияние на финансовые результаты компании, т.к. менее 4% от общей выручки приходятся на рынок Северной Америки. Менеджмент компании считает, что в ближайшее время на рынке стали ожидается благоприятная конъюнктура.

Текущая цена акций: 867,4 руб. дивидендная доходность за 2017 год 12,6% – 110 руб. на акцию

9) Мечел ап

В соответствии с дивидендной политикой компании размер годовых дивидендов на одну привилегированную акцию составляет 20% от чистой прибыли по МСФО. Таким образом, если ключевые кредиторы Мечела согласятся на выплату по префам, как это было по итогам 2016 г., то выплаты могли бы быть на уровне 16-20 руб. на акцию.

Текущая цена акций: 142,6 руб. возможная дивидендная доходность: за 2017 год 13,6% – 19,5 руб. на акцию

10) Ленэнерго ап

Устав и дивидендная политика компании подразумевает выплату дивидендов по привилегированным акциям в размере 10% прибыли по РСБУ. На фоне успешных результатов в 2017 г., инвесторы ожидают выплату в размере 13,47 руб. на акцию, что подразумевает доходность около 13,4% к текущему уровню цен.

В базовом сценарии прибыль в 2018 г. не должна сильно снизиться. Поэтому мы можем рассчитывать на высокую дивидендную доходность и по итогам следующего года.

Текущая цена акций: 99,9 руб. возможная дивидендная доходность: за 2017 год 13,5% – 13,47 руб. на акцию

Обгоним индекс МосБиржи

Мы предложили 10 бумаг и дали каждому инструменту средневзвешенные доли, рассчитав и взвесив их тремя способами:

— В соответствии с консенсус-прогнозом экспертов БКС Экспресс

— В соответствии с ликвидностью акций

— С помощью портфельного подхода по модели Марковица

Рассчитываем, что динамика этого «дивидендного фонда» в перспективе до конца 2018 г. обгонит по доходности индекс МосБиржи. Дивидендные бумаги исторически выглядят более устойчиво на падениях рынка и демонстрируют более существенный рост в периоды подъема.

Единым фактором роста капитализации для всех дивидендных компаний является нисходящая траектория ставок в российской экономике.

Для подведения итогов этой инвестидеи мы составим таблицу с текущими ценами представленных бумаг, их долями, а также текущий уровень индекса МосБиржи (2250 п.). В конце 2018 г. сравним динамику предложенного нами портфеля и индекса МосБиржи.

В базовом варианте потенциал роста такого портфеля на горизонте до конца 2018 года может быть около 10-15% плюс дивиденды. Портфель подходит для покупок в рамках Индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС), которые могут позволить заработать дополнительные 13% от суммы взноса в первый год.

Обращаем внимание, что для снижения рисков бумаги в портфель можно добавлять частями, по мере формирования локальных коррекций в акциях.

Если индекс МосБиржи в период до конца года достигнет области 2400-2500 п., то будет рассматриваться вариант преждевременной фиксации прибыли по данному портфелю, о чем будет отдельное сообщение.

БКС Экспресс