5 компаний, которые могут порадовать инвесторов высокими дивидендами

5 компаний, которые могут порадовать инвесторов высокими дивидендами

09.11.2018

Для российского рынка 2018 г. стал рекордным по сумме дивидендных выплат. Этим летом крупнейшие российские компании совокупно выплатили своим акционерам около 1,69 трлн руб. Итоги 2018 г. могут оказаться еще лучше, учитывая высокие прибыли экспортеров. Представляем 5 компаний, акционеры которых могут претендовать на двузначную дивидендную доходность в ближайший год.

ГМК Норильский Никель

Норникель имеет достаточно прозрачную дивидендную политику. Для расчета суммы, направляемой на выплаты акционерам, применяется формула учитывающая соотношение чистого долга к EBITDA:

Выплата 60% EBITDA при соотношении Net debt / EBITDA < 1,8x

Выплата 30% EBITDA при соотношении Net debt / EBITDA > 2,2x

Выплата: 60% EBIDTA — (Чистый Долг/EBITDA — 1,8) / 0,4*30%, если Net debt / EBITDA находится между 1,8x и 2,2x.

По итогам первого полугодия 2018 г. показатель EBITDA вырос более чем на 70%, в то время как чистый долг (Net debt) снизился на 28% с начала года. При сохранении уровня расходов на инвестпрограмму на прежнем уровне и высоких цен на металлы, выпускаемые компанией, в 2019 г. акционеры могут получить более 1400 руб. на одну акцию, что эквивалентно дивдоходности порядка 12% к текущим ценам.

Основные риски для размера дивидендов лежат в плоскости возможного увеличения инвестпрограммы компании и сопутствующего ухудшения дивполитики. Ранее в своей презентации менеджмент указывал на возможность повышения CAPEX с 2019 г.

Однако это было еще до попадания одного из основных акционеров Норникеля компании Русал в санкционный список США, из-за чего у последнего возникли сложности зарубежными инвесторами и контрагентами. С большой вероятностью Русал будет настаивать на сохранении высокого уровня дивидендов.

Также в качестве рисков стоит отметить возможность снижения цен на металлы из-за замедления темпов роста мирового ВВП в свете торговых войн. Выручку Норникеля примерно в равных пропорциях главным образом формируют продажи никеля, меди и палладия.

Северсталь

Акция одной из крупнейших металлургических компаний давно зарекомендовала себя как дивидендная фишка со стабильными ежеквартальными выплатами. В этом году компания приняла новую дивидендную политику.

Согласно ей, компания выплачивает 100% свободного денежного потока в год, если соотношение Net debt/EBITDA сохраняется в диапазоне 0,5-1х. Если коэффициент будет выше этого диапазона, то выплаты составят 50% денежного потока, если ниже, то возможна выплата более 100%.

Несмотря на планы по росту капитальных инвестиций в период с 2019 по 2023 гг. компания планирует сохранять прежний высокий уровень выплат на уровне около 100% свободного денежного потока. Для этого все затраты по CAPEX свыше $800 млн (среднегодовой уровень 2012-2018 гг.) не будут учитываться в базе расчета дивидендов.

Инвесторы, владевшие акциями в течении всего 2018 г. в совокупности получат дивиденды в размере 147,59 руб., что эквивалентно доходности около 16% к ценам на начало года. В случае сохранения Net Debt/EBITDA < 0,5х в ближайшие 12 месяцев акционеры могут рассчитывать на выплату около 120-140 руб. на акцию, что эквивалентно около 13-13,5% дивидендной доходности к текущим рыночным ценам.

НЛМК

Другая компания стальной промышленности Новолипецкий Металлургический Комбинат также регулярно радует своих акционеров ежеквартальными выплатами практически 100% свободного денежного потока и имеет все перспективы для роста дивидендов.

Дивидендная политика компании предполагает выплату в диапазоне 50% чистой прибыли и 50% свободного денежного потока при Net Debt/EBITDA менее 1,0х. При показателе выше уровня 1,0х выплата лежит в диапазоне 30% чистой прибыли и 30% свободного денежного потока.

По факту НЛМК платит около 100% свободного денежного потока и выше. По состоянию на конец III квартала 2018 г. Net Debt/EBITDA находился на минимальном с начала 2015 г. уровне 0,25х.

В этом году по итогам 9 месяцев дивидендные выплаты выросли почти на 70% по сравнению с выплатами за аналогичный период 2017 г. Прогнозные значения на год вперед также достаточно оптимистичны. При сохранении коэффициента ниже 1,0х в ближайшие 12 месяцев акционеры НЛМК могут претендовать на получение около 18-22 руб. на акцию, что при текущих ценах эквивалентно боле 13% дивдоходности.

Риски для металлургов

Стоит отметить, что для НЛМК и Северстали характерен ключевой риск – снижение мировых цен на стальную продукцию. В расчете дивидендов уровень цен на сталь принят близкий к текущим значениям.

Ключевым игроком на рынке стали является Китай, который в зимний период обычно ужесточает процедуры сокращения металлургических производства, что поддерживает высокий уровень цен.

Однако при изменении политики или снижении спроса на металл в КНР мировые бенчмарки вполне могут снизиться, что приведет к снижению прибыли металлургов. Основные предпосылки для этого исходят со стороны торгового конфликта между США и Китаем, напряженность которого немного снизилась в преддверии выборов в США, но вскоре может получить новое развитие.

Сургутнефтегаз АП

Нефтяная компания Сургутнефтегаз имеет прозрачную дивидендную политику в отношении выплат по привилегированным бумагам. Согласно уставу, компания выплачивает дивиденды по привилегированным акциям в размере не менее 10% чистой прибыли по РСБУ, разделенной на число акций, которые составляют 25% уставного капитала. Так как префов в действительности не 25%, а меньше, то на все привилегированные бумаги идет 7,09% чистой прибыли.

Помимо операционной прибыли от продаж, которая благодаря росту цен на нефть в этом году ожидается на высоком уровне, значительную долю расчетной базы для дивидендов составляет доход от переоценки валютной «кубышки», которая по итогам III квартала достигла почти 2,8 трлн руб.

Согласно отчетности РСБУ за III квартал, на одну привилегированную акцию уже заработано около 5,5 руб. дивидендов, что эквивалентно доходности 14,4% от текущих цен. В совокупности с прибылью от переоценки долларовой «кубышки» компании на конец года при сохранении текущего курса USD/RUB около 66 руб. дивиденд по «префам» может составить более 6 руб. (более 15,7% от текущих цен).

ЛСР

Строительный девелопер ЛСР стабильно придерживается правила выплачивать 78 руб. на акцию начиная с 2015 г. Прибыль компании в I полугодии 2018 г. выросла на 94% г/г, а к концу года начинается период ввода в эксплуатацию значительной части проектов, что сможет обеспечить положительный денежный поток.

Таким образом, предпосылок для смены дивидендной политики не наблюдается. Если ЛСР продолжит платить 78 руб. на акцию в год (базовый сценарий), то при текущих ценах форвардная дивидендная доходность составит более 12%.

Ключевыми рисками для компании является возможный рост процентных ставок и падение реальных доходов населения. Рост ставок может привести к ужесточению условий получения ипотеки, которая была основным драйвером роста спроса на недвижимость с конца 2016 г.

Галактионов Игорь
БКС Брокер